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2025Q1-Q3總結(jié)：需求持續(xù)回暖，盈利能力不斷改善。
　　1）營收端：行業(yè)收入增速同比提升，算力貢獻(xiàn)重要增量。2025Q1-Q3，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14772.32億元，同比增長20.62%；若剔除服務(wù)器類代表公司，同比增速2.72%；營收增速中位數(shù)為3.72%，同比提升3.59pcts。2025Q3單季，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5499.12億元，同比增長21.07%，營收增速中位數(shù)為3.53%。
　　2）利潤端：行業(yè)盈利能力不斷提升。2025Q1-Q3，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤389.23億元，同比增長61.52%，增速中位數(shù)為2.28%，2024Q1- Q3為-9.17%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤271.75億元，同比增長59.93%，2024Q1-Q3為-6.59%。2025Q3單季，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤208.24億元，同比增長82.01%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤139.99億元，同比增長58.45%。
　　3）毛利率：2025Q1-Q3板塊毛利率中位數(shù)下降2.92pcts至33.49%，主要受毛利率相對較低的服務(wù)器業(yè)務(wù)占比提升所致。
　　4）費(fèi)用率：2025Q1-Q3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率的中位數(shù)分別為10.18%、11.22%、13.54%，較2024Q1-Q3變動-0.63、+0.20、-0.26pcts。
　　5）現(xiàn)金流：2025Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-351.70億元，上年同期為-411.46億元。
　　6）應(yīng)收賬款：2025三季度末應(yīng)收賬款占營業(yè)收入總額比重為27.45%，較2024三季度末下降7.93pcts，表明行業(yè)整體回款狀況向好。
　　細(xì)分領(lǐng)域：算力延續(xù)高景氣，AI加速場景融合。
　　1）人工智能：算力延續(xù)高增長，國產(chǎn)生態(tài)繼續(xù)向好。在算力領(lǐng)域，業(yè)績持續(xù)高增長，2025H1營收增速為39.94%。隨著AI大模型競爭加劇及AI應(yīng)用滲透加速，以及國產(chǎn)化趨勢強(qiáng)化，需求將進(jìn)一步擴(kuò)張。在“人工智能+”政策紅利下，后續(xù)B/C端應(yīng)用落地速度有望超預(yù)期。
　　2）金融科技：B/C端有所分化，AI加速融合。在證券IT領(lǐng)域，C端業(yè)績大幅增長，B端商機(jī)逐漸改善?！笆逦濉币?guī)劃中重點(diǎn)提及提振消費(fèi)、建設(shè)跨境支付體系等相關(guān)政策出臺，利好行業(yè)發(fā)展。
　　3）自主安全：信創(chuàng)延續(xù)景氣上行，網(wǎng)安底部企穩(wěn)。信創(chuàng)龍頭公司的營收均值為27.30億元，同比增長19.07%，上年同期增速為6.73%。
　　4）其他方向：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、安防、軍工信息化等內(nèi)部分化明顯，龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)健，AI、國產(chǎn)化將帶動增量的業(yè)務(wù)需求。
　　風(fēng)險提示：1）下游需求回暖存在一定的不確定性；2）行業(yè)存在競爭加劇的可能性；3）AI、國產(chǎn)化帶來的短期業(yè)績兌現(xiàn)存在不及預(yù)期的風(fēng)險。