>> 群益證券-安琪酵母(600298)Q3國內(nèi)承壓，海外延續(xù)較快增長-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公告2025年前三季度實現(xiàn)營收117.9億，同比增8%，錄得歸母凈利潤11.2億，同比增17.1%，扣非后凈利潤9.7億，同比增15%；單三季度實現(xiàn)營收38.9億，同比增4%，錄得歸母凈利潤3.2億，同比增21%，扣非后凈利潤2.2億，同比下降8.2%，扣非前后差異主要由于政府補助增加。Q3盈利略低于預期。
點評與建議：
前三季度公司酵母及深加工產(chǎn)品實現(xiàn)收入84億，同比增8.9%，制糖收入6.4億，同比下降28.6%，包裝產(chǎn)品收入2.7億，同比下降12.7%，食品原料收入14.5億，其他產(chǎn)品收入9.9億。Q3單季度，公司酵母及深加工產(chǎn)品實現(xiàn)營收26.4億，同比增2%，制糖業(yè)務收入2.6億，同比下降17%，包裝產(chǎn)品收入0.7億，同比下降34%，食品原料實現(xiàn)收入5.6億，其他產(chǎn)品收入3.4億。
區(qū)域看，前三季度國內(nèi)實現(xiàn)收入64億，同比增0.15%，國外實現(xiàn)收入51.5億，同比增21%；Q3受需求承壓影響，國內(nèi)收入同比下降3.5%至22億，國外實現(xiàn)收入16.9億，同比增17.7%，保持較快增長。
毛利率方面，原材料成本下降和高毛利的海外地區(qū)增長較快依舊對毛利產(chǎn)生積極影響，前三季度毛利率同比提升2.26pcts至25.54%；Q3毛利率同比提升3pcts至24.4%。
費用上，前三季度費用率整體平穩(wěn)，同比上升1pct至14%。單三季度，期間費用率同比上升2.99pct，其中，銷售費用率同比上升0.65pct，管理費用率同比上升0.7pct，研發(fā)費用率同比上升0.25pct，財務費用率同比上升1.41pcts，主要由于利息支出增加。
Q4我們對公司境外業(yè)務維持積極展望，國內(nèi)方面也有望實現(xiàn)一定回暖；中長期看，海外市場仍有較大的拓展空間，近幾年公司也開拓了酵母蛋白、合成生物等多個業(yè)務方向的探索，未來成長空間逐步拓寬。維持盈利預測，預計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤16.4億、19.3億和22.4億，分別同比增23.6%、18.1%和16%，EPS分別為1.89元、2.23元和2.59元，當前股價對應PE分別為20倍、17倍和14倍，關注新榨季糖蜜價格，維持“買進”的投資建議。
風險提示：海外市場增長超預期，國內(nèi)需求復蘇不及預期
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