>> 信達證券-安琪酵母(600298)業(yè)績持續(xù)高增，把握成長機遇-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大?。?/td>
| 437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報。25Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.86億元，同比+8.01%；歸母凈利潤11.16億元，同比+17.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.65億元，同比+15.02%。25Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.87億元，同比+4.00%；歸母凈利潤3.17億元，同比+21.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23億元，同比-8.17%。
點評：
高基數(shù)下國內(nèi)收入略有下降，海外收入持續(xù)高增。分產(chǎn)品看，Q3酵母及深加工產(chǎn)品、制糖產(chǎn)品和包裝類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收26.45億元、2.56億元和7349萬元，同比分別+2.04%、-17.03%和-33.98%，食品原料實現(xiàn)營收5.61億元。分區(qū)域看，Q3公司國內(nèi)和國外分別錄得營收21.90億元和16.87億元，同比分別-3.5%和+17.7%。公司國內(nèi)收入在去年同期高基數(shù)情況下略有下降，而海外業(yè)務(wù)則持續(xù)保持高速增長。
毛利率如期提升，歸母凈利潤同比實現(xiàn)高增。公司Q3毛利率達24.43%，同比+3.08pct，我們推測系海外業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、糖蜜價格下降和海運費下降協(xié)同導(dǎo)致。費用端看，Q3費用率整體提升，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率同比分別+0.65cpt、+0.70pct、+0.25pct和+1.41pct。其中，財務(wù)費用率的提升主要系利息支出增加所致。此外，公司Q3其他收益/收入同比+2.21pct，主要系政府補助增加所致。因此，公司Q3歸母凈利潤率達8.16%，同比+1.15pct，而Q3扣費歸母凈利潤率達5.75%，同比-0.76pct，使得歸母凈利潤同比實現(xiàn)高增，而扣非歸母凈利潤同比略有下滑。
打造新產(chǎn)品，持續(xù)國際化。在國內(nèi)市場受人口和市占率等因素限制下，公司酵母增長空間有限。因此，公司一方面大力發(fā)展酵母衍生品，在提升YE在國內(nèi)外的滲透率同時，打造酵母蛋白新品，有效替代動植物蛋白，彌補國內(nèi)蛋白缺口；另一方面，重點把握國際市場機遇，通過投資海外工廠、建設(shè)海外渠道等方式，以產(chǎn)品質(zhì)量、渠道下沉和產(chǎn)品服務(wù)為優(yōu)勢，不斷提升海外市場市占率和海外業(yè)務(wù)占比。
盈利預(yù)測與投資評級：利好因素明確，把握成長機遇。收入端看，公司將確保股權(quán)激勵最低要求的10%收入增長目標的實現(xiàn)。利潤端看，糖蜜價格仍處下降周期，同時我們預(yù)計公司本輪固定資產(chǎn)投建已接近尾聲，我們認為接下來兩年利潤增速有望持續(xù)超越收入增速。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.81/2.10/2.43元，分別對應(yīng)2025-2027年23X/19X/17XPE，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇
|
|
