>> 山西證券-圣兆藥物(832586)多管線持續(xù)推進，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，不斷引進投資者-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
638KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
蓋斌赫 |
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投資要點：
事件：
?。?）公司公告三季報，前三季度實現(xiàn)收入0.29億元，同比增長31.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.51億元，同比減虧67.11%；前三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量0.44億元，同比增長142.18%。
（2）公司公告并修改2025年第一次定增方案，本次發(fā)行價格為18.16元/股，發(fā)行股票不超過2,800.00萬股，預計募集資金總額不超過5.0848億元，其中已確定的發(fā)行對象為海正藥業(yè)，認購資金2.00億元。
（3）公司擬與海正藥業(yè)通過合資的形式設立一家有限責任公司，總投資預計23億元，其中股東出資11億元，公司出資比例為55%。
?。?）因經(jīng)營戰(zhàn)略需要，公司全資子公司天序藥業(yè)擬進行增資并引入新投資者美諾華。新增注冊資本500萬元全部由美諾華擬以人民幣5,000萬元購買，本次增資完成后，公司在天序藥業(yè)的持股比例為90.9091%，美諾華持股比例為9.0909%。
受益管線商業(yè)化持續(xù)推進，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量轉(zhuǎn)正。自二季度實現(xiàn)十年來首次經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正后，前三季度持續(xù)保持正向現(xiàn)金流。這主要得益于研發(fā)項目商業(yè)化保證金、首付款、技術(shù)轉(zhuǎn)讓款的收取，以及政府補助款的流入。這不僅標志著公司經(jīng)營狀況的顯著改善，更意味著公司管線正從研發(fā)階段穩(wěn)步邁向商業(yè)化階段，為公司未來持續(xù)發(fā)展奠定了基礎。
公司通過持續(xù)引進外部戰(zhàn)略投資者，為后續(xù)市場開拓、布局國內(nèi)外市場注入強大動力。一方面，公司定增資金將用于研發(fā)項目、研發(fā)中心其他費用、向子公司出資及補充流動資金，同時成功引入海正藥業(yè)這一戰(zhàn)略投資者。另一方面，在子公司層面加強戰(zhàn)略合作，與海正藥業(yè)成立合資公司，加速公司制劑產(chǎn)業(yè)化發(fā)展；與美諾華達成戰(zhàn)略合作，美諾華增資子公司天序藥業(yè)。通過技術(shù)與生產(chǎn)、業(yè)務與股權(quán)的緊密合作，加速創(chuàng)新制劑技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進程，優(yōu)化生產(chǎn)布局，拓展國內(nèi)外市場，提升公司整體競爭力。
高端復雜注射劑進展顯著，國內(nèi)外銷售布局加速。2025年，公司在高端復雜注射劑領(lǐng)域取得顯著進展，新增1個產(chǎn)品獲批上市，1個產(chǎn)品完成臨床BE試驗且等效，3個產(chǎn)品向國家CDE提交上市許可申請。公司的鹽酸多柔比星脂質(zhì)體注射液開始向國家集采中標省份供貨，同時布比卡因脂質(zhì)體注射液、美洛昔康注射液等多個產(chǎn)品在商業(yè)化談判中取得突破。公司通過提前布局銷售授權(quán)合作，縮短產(chǎn)品上市后的市場準入時間。在國內(nèi)銷售方面，公司與海正藥業(yè)、吉林敖東、澳亞生物等大型藥企建立委托生產(chǎn)（CMO）合作模式；在國際布局上，子公司Sundoc EUGmbH負責跨境商品貿(mào)易，為未來全球化銷售奠定基礎。
投資建議：公司深耕高端制劑10余年，產(chǎn)品不斷獲批，多條線進入收獲期，高端制劑研發(fā)平臺定位逐步凸顯；同時公司在多產(chǎn)品的進度方面處于行業(yè)前列，并且公司產(chǎn)品多為大批次量設計規(guī)模效應明顯，相較同類公司具備一定的優(yōu)勢。隨著公司產(chǎn)品的陸續(xù)上市，后續(xù)借助戰(zhàn)略投資者的商業(yè)化經(jīng)驗，公司盈利情況有望進一步改善。
風險提示：研發(fā)風險；核心技術(shù)人員流失風險；核心技術(shù)泄密的風險；實際控制人不當控制的風險；產(chǎn)業(yè)政策變化的風險；短期內(nèi)不能實現(xiàn)盈利的風險。
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