>> 國信證券-固收+系列之四：股債恒定ETF，運作體系、海外經(jīng)驗借鑒與市場影響-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大?。?/td>
| 661KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志,趙婧,陳笑楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
股債恒定ETF概念界定：股債恒定ETF是被動管理型“固收+”工具，以固定股債比例為核心配置規(guī)則，通過自動化再平衡機制維持預設資產(chǎn)配比，精準跟蹤股債恒定比例指數(shù)。其核心目標是依托股債資產(chǎn)負相關或低相關特性，實現(xiàn)“收益優(yōu)于純債產(chǎn)品、波動低于純股產(chǎn)品”的風險收益均衡，提升組合夏普比率。
當前主流的架構是“ETF-FOF”形式，底層含股票ETF（提供增值與股息）、債券ETF（提供票息與對沖）及少量現(xiàn)金類資產(chǎn)（作流動性緩沖），覆蓋多檔風險比例。
股債恒定ETF的核心是紀律性的再平衡，最常見的機制是定期再平衡，通常以季度或半年為周期執(zhí)行操作，也有少量產(chǎn)品采用的是閾值再平衡規(guī)則，當資產(chǎn)偏離預設的比例一定程度時執(zhí)行再平衡操作。
海外經(jīng)驗：貝萊德iShares系列實踐：貝萊德iShares Core Allocation系列是海外股債恒定ETF的標桿，于2008年推出，按風險等級分保守（股30%+債70%）、溫和（股40%+債60%）、平衡（股60%+債40%）、進?。ü?0%+債20%）四類，采用ETF-FOF模式，底層持有貝萊德管理的多只股票ETF和債券ETF，按季度進行再平衡調整，且費率較低（凈費率僅0.15%）。
業(yè)績上，股票占比越高的產(chǎn)品長期回報越高但波動更大；規(guī)模上，早期平衡型、溫和型增速高，2023年后平衡型、進取型反彈，溫和型、保守型回落，反映市場偏好變化。
重塑市場格局：股債恒定ETF落地受政策、指數(shù)、需求三重因素推動：年初證監(jiān)會支持多資產(chǎn)ETF，公募費率新規(guī)引導資金流向，提供了政策與資金基礎；中證指數(shù)公司2024年底起推出多主題股債恒定指數(shù)，奠定底層標的基礎；我國債券市場低位運行下，純固收產(chǎn)品難以滿足收益需求，股債恒定ETF的性契合市場需求。
股債恒定ETF對債市形成雙重作用：一是形成特定債券品種常態(tài)化配置力量，首發(fā)建倉階段或對相關券種形成階段性價格支撐；二是再平衡機制發(fā)揮逆向調節(jié)作用，若產(chǎn)品體量較大，紀律性“高拋低吸”操作可減少市場非理性波動，具備市場穩(wěn)定器潛力。
股債恒定ETF對“固收+”基金形成替代與倒逼效應：替代效應上，其風險收益特征清晰、策略透明、無風格漂移風險，將分流追求標準化穩(wěn)健收益的資金；倒逼效應上，其低成本、規(guī)則化運作優(yōu)勢，將推動主動型“固收+”基金提升擇時、擇券、擇股能力，向差異化競爭轉型。
風險提示：市場波動風險，再平衡操作風險，流動性風險
|
|
