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為什么“固收+”產(chǎn)品要加股票：股票是所有權(quán)憑證，持有人需承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，而且股票無(wú)固定到期日，因此其長(zhǎng)期回報(bào)必須要包含對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。債券是債權(quán)憑證，持有人有權(quán)按約定獲得固定利息和到期本金償還，風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，理論上債券的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)匹配原則，股票資產(chǎn)需要提供更高的收益率。和全球主要市場(chǎng)類似，2005年至2025年9月末，我國(guó)股票資產(chǎn)長(zhǎng)期收益率高于債券。另外我國(guó)股債多數(shù)時(shí)期呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，歷史數(shù)據(jù)顯示固收+組合（80%債券+20%股票）能有效降低波動(dòng)提高夏普比率。
　　固收+策略之股債平衡策略實(shí)證：雖然我國(guó)股票資產(chǎn)長(zhǎng)期收益率高于債券，但是我國(guó)股票資產(chǎn)波動(dòng)巨大，不同時(shí)點(diǎn)介入股票資產(chǎn)對(duì)組合收益率影響巨大，因此在固收+投資加股票時(shí)，我們希望通過擇時(shí)階段內(nèi)優(yōu)化股票倉(cāng)位，以實(shí)現(xiàn)更好的收益和更低的波動(dòng)率。
　　股債平衡策略是一種通過動(dòng)態(tài)調(diào)整股票與債券配置比例來平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的經(jīng)典投資方法，本質(zhì)上是一種資產(chǎn)輪動(dòng)策略。我們按照20%股票+80%債券初始比例構(gòu)建股債平衡組合，按照股票倉(cāng)位或者債券倉(cāng)位偏離目標(biāo)5%作為閾值，2005年至今年化收益率為6.8%，年化波動(dòng)率為5.4%，最大回撤下降至-13.4%，是一種提高收益降低風(fēng)險(xiǎn)的行之有效固收+策略。
　　和不調(diào)倉(cāng)的20/80股債組合相比，股債平衡策略共進(jìn)行了21次調(diào)倉(cāng)，累計(jì)收益率增加了29.5%，有效提高夏普比率。另外我們也對(duì)比了其他閾值，根據(jù)2005年至今我國(guó)股票和債券資產(chǎn)的波動(dòng)，按照偏離目標(biāo)5%和7%閾值調(diào)倉(cāng)的組合歷史收益率更高。
　　另外，考慮到部分年份我國(guó)股市波動(dòng)率較低，調(diào)倉(cāng)信號(hào)較少，我們進(jìn)一步加入年度定期再平衡操作。和未加入定期調(diào)倉(cāng)相比，新組合收益率略高，夏普比例也更高。
　　最后，考慮到我國(guó)股市和債市的多樣性，上述策略可以繼續(xù)優(yōu)化，包括選取其他寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、信用債指數(shù)、短久期國(guó)債ETF等作為股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的替代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史分析報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，使用前請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告末頁(yè)“免責(zé)聲明”。