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核心觀點(diǎn)
　　超長債復(fù)盤：上周公布的三季度GDP同比4.8%符合預(yù)期，但9月固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額同比繼續(xù)回落，短期經(jīng)濟(jì)依然存在壓力。另外中美對話開啟，歐洲支持俄烏停戰(zhàn)，上證指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，債市小幅回調(diào)，超長債小跌。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅下降，交投非?；钴S。利差方面，上周超長債期限利差縮窄，品種利差縮窄。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至10月26日，30年國債和10年國債利差為36BP，處于歷史較低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，9月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。三季度GDP同比4.8%，較二季度回落0.4%。通脹方面，9月CPI為-0.3%，PPI-2.3%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市反彈概率更大。去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底。考慮到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓?？紤]到前期30-10利差大幅走闊，預(yù)計伴隨債市的反彈，30-10利差會階段性壓縮。
　　20年國開債：截至10月26日，20年國開債和20年國債利差為12BP，處于歷史極低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，9月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。三季度GDP同比4.8%，較二季度回落0.4%。通脹方面，9月CPI為-0.3%，PPI-2.3%，通縮風(fēng)險依存。我們認(rèn)為，當(dāng)前債市反彈概率更大。去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，主要來自于中央加杠桿的托底?？紤]到今年四季度增發(fā)國債的概率較低，預(yù)計四季度政府債券融資增速繼續(xù)回落，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然承壓。前期國開債收益率上行更多，20年國開債品種利差小幅走闊，預(yù)計短期也將再度壓縮。
　　一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量激增。和上上周相比，超長債總發(fā)行量大幅上升。
　　成交量：上周超長債交投非?；钴S。上周超長債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：上周公布的三季度GDP同比4.8%符合預(yù)期，但9月固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額同比繼續(xù)回落，短期經(jīng)濟(jì)依然存在壓力。另外中美對話開啟，歐洲支持俄烏停戰(zhàn)，上證指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，債市小幅回調(diào)，超長債小跌。
　　利差分析：上周超長債期限利差縮窄，絕對水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
　　風(fēng)險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升。