>> 國信證券-美元債雙周報(25年第41周)：美國政府停擺引發(fā)經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲決策難度陡增-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
2162KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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核心觀點
美國政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失，市場缺乏定價指引。因國會預(yù)算案僵局，美國聯(lián)邦政府自10月1日起停擺，其直接導(dǎo)火索是參議院未能通過一項短期撥款法案。此舉導(dǎo)致勞工部暫停所有數(shù)據(jù)發(fā)布，造成“數(shù)據(jù)真空”。原定10月15日發(fā)布的9月CPI報告已確認(rèn)推遲至10月24日公布，這比原計劃晚了9天。其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)，包括非農(nóng)報告，也已推遲。這一情況嚴(yán)重削弱了市場評估經(jīng)濟的能力，并給美聯(lián)儲貨幣政策帶來巨大不確定性。若數(shù)據(jù)長期缺失，美聯(lián)儲在10月底的議息會議前將缺乏核心決策依據(jù)，增加政策誤判的風(fēng)險。
美國消費者信心三連降，通脹預(yù)期高位徘徊。美國10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下滑，徘徊于2021年通脹高峰時的低位，表明民眾對經(jīng)濟前景擔(dān)憂加劇。盡管指數(shù)略超預(yù)期，但消費者對未來一年的通脹預(yù)期仍高達4.6%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲目標(biāo)。在當(dāng)前聯(lián)邦政府停擺逾10天、關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)（如非農(nóng)、CPI）暫停發(fā)布的特殊背景下，此項調(diào)查成為評估經(jīng)濟情緒的重要替代指標(biāo)。分析指出，政府關(guān)門本身對經(jīng)濟的直接沖擊雖有限，但其帶來的不確定性會嚴(yán)重打擊消費者信心，進而抑制支出，拖累經(jīng)濟增長。這使得美聯(lián)儲在數(shù)據(jù)真空下面臨更復(fù)雜的決策挑戰(zhàn)。
特朗普TACO交易或再度上演。市場情緒因特朗普的安撫言論出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此前其關(guān)稅威脅引發(fā)美股周五大跌，但周日他在社交平臺表示中美貿(mào)易關(guān)系“終將好轉(zhuǎn)”，暗示可能不會兌現(xiàn)威脅。此言論緩解了市場緊張情緒，推動美股三大股指期貨強勢反彈，現(xiàn)貨黃金則突破4060美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。然而，市場仍面臨美國政府持續(xù)停擺以及關(guān)鍵財報周（多家大型銀行將公布業(yè)績）的雙重考驗，投資者的關(guān)注點正從政策不確定性轉(zhuǎn)向企業(yè)基本面表現(xiàn)。
投資建議：在“關(guān)稅擾動+美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿”背景下，美債利率下行彈性顯現(xiàn)。政府關(guān)門與貿(mào)易摩擦推升避險情緒，市場普遍預(yù)期10月將再降息25bp。10年期美債收益率回落至4.06%，年內(nèi)仍有寬松空間。建議維持中短久期（2–5年）美債為核心配置，鎖定票息、降低波動；風(fēng)險偏好較高投資者者可延長至5年博取資本利得。信用債以投資級為主，關(guān)注科技與消費必需品龍頭；高收益?zhèn)丝鼐闷凇Ｖ匈Y美元債在信用改善與利差優(yōu)勢下具配置價值，整體策略以“優(yōu)質(zhì)+短久期”為主。
重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點關(guān)注9月美國CPI數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲褐皮書。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政、貿(mào)易政策的不確定性。
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