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核心觀點(diǎn)
　　節(jié)前節(jié)后4個(gè)交易日市場(chǎng)焦點(diǎn)（9月29日-10月10日）
　　股市方面，節(jié)后首個(gè)交易日A股延續(xù)節(jié)前上漲態(tài)勢(shì)，滬指一度升至3900點(diǎn)之上，次日情緒有所回落；在現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)新高、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期、全球貿(mào)易不確定性較高的背景下，黃金股強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)有色板塊表現(xiàn)靠前，制造業(yè)PMI改善、制造業(yè)景氣度有所回升下，鋼鐵、建筑裝飾等板塊表現(xiàn)也較好；而國(guó)慶檔電影票房數(shù)據(jù)較弱，傳媒板塊節(jié)后表現(xiàn)不佳。債市方面，臨近季末資金面較為平穩(wěn)，9月PMI數(shù)據(jù)仍處于收縮區(qū)間，節(jié)前債市走強(qiáng)；國(guó)慶假期內(nèi)影院票房、地產(chǎn)成交等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，全球避險(xiǎn)情緒升溫，且跨季后資本面整體較為寬松，債市利率進(jìn)一步下探；周五10年期國(guó)債利率收于1.85%，較9月28日下行3.21bp。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，節(jié)前節(jié)后4個(gè)交易日轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+1.58%，價(jià)格中位數(shù)+1.39%，我們計(jì)算的算術(shù)平均平價(jià)全周-0.04%，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與前周相比+0.85%。個(gè)券層面，中環(huán)轉(zhuǎn)2（創(chuàng)新藥&實(shí)控人變更）、精達(dá)（可控核聚變概念）、領(lǐng)益（AI終端硬件）、景興（宇樹(shù)機(jī)器人概念）、水羊（護(hù)膚品）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；惠城（廢催化劑處理）、通光（光纖光纜）、升24（機(jī)器人概念）、億田（算力概念）、蒙泰（聚丙烯纖維&已公告強(qiáng)贖）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
　　觀點(diǎn)及策略（10月13日-10月17日）
　　節(jié)前節(jié)后4個(gè)交易日內(nèi)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，其中節(jié)前2日總體表現(xiàn)好于正股，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率普遍小幅抬升；截至10月10日，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債估值仍在2023年以來(lái)85%分位數(shù)以上的絕對(duì)高位，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)整體賠率較差，交易所持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)已有所降倉(cāng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)增量資金流入放緩，后續(xù)轉(zhuǎn)債平價(jià)估值均取決于權(quán)益市場(chǎng)走向。
　　近日美方宣布多項(xiàng)新關(guān)稅措施，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，盡管政策前景和寬松環(huán)境并未改變，但海外環(huán)境不確定性的增加或在短期對(duì)市場(chǎng)情緒造成擾動(dòng)；此外，進(jìn)入10月中下旬上市公司三季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)波動(dòng)或有所加大，配置方面不宜過(guò)于激進(jìn)，建議從以下三條思路出發(fā)：
　　1.絕對(duì)收益資金保盈利降回撤，配置低價(jià)“化債”+銀行；2.相對(duì)收益資金均衡配置有中期邏輯的反內(nèi)卷、招標(biāo)改善等行業(yè)，關(guān)稅背景下國(guó)產(chǎn)替代、自主可控概念相關(guān)個(gè)券也可多加關(guān)注，利用板塊間負(fù)相關(guān)性降低組合波動(dòng)；3.搏彈性賺超額：逢低布局市場(chǎng)高速增長(zhǎng)或份額提升空間大的算力、AI應(yīng)用、創(chuàng)新藥及CDMO、智駕及機(jī)器人等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，存在不確定性。