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超長(zhǎng)債復(fù)盤：上周期公布的9月PMI季節(jié)性回升，3個(gè)月買斷式回購(gòu)凈投放3,000億，中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，長(zhǎng)債收益率新高后快速回落，超長(zhǎng)債小幅反彈。成交方面，國(guó)慶假期背景下上個(gè)周期超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降，但總體交投依然活躍。利差方面，上周期超長(zhǎng)債期限利差走闊，品種利差縮窄。
　　超長(zhǎng)債投資展望：
　　30年國(guó)債：截至10月12日，30年國(guó)債和10年國(guó)債利差為41BP，處于歷史較低水平。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加。我們測(cè)算的8月國(guó)內(nèi)GDP同比增速約3.8%，增速較7月繼續(xù)下滑。通脹方面，8月CPI為-0.4%，PPI-2.9%，通縮風(fēng)險(xiǎn)依存。我們認(rèn)為，短期債市有望超跌反彈。首先，7月和8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大，階段內(nèi)貨幣政策有望繼續(xù)放松。其次，當(dāng)前10-1期限利差40BP，處于歷史中位數(shù)上方，反映了一個(gè)相對(duì)中性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，在貨幣政策穩(wěn)定的背景下長(zhǎng)端繼續(xù)上行壓力不大。再次，A股依然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)市的特征，股市對(duì)債市的情緒壓制已然減弱?？紤]到近期國(guó)債30-10期限利差走闊，預(yù)計(jì)反彈行情中30年品種收益率下行空間更大。
　　20年國(guó)開債：截至10月12日，20年國(guó)開債和20年國(guó)債利差為8BP，處于歷史極低位置?？紤]到近期20年國(guó)開債和國(guó)債的品種利差走闊，預(yù)計(jì)反彈行情中20年國(guó)開債收益率下行空間更大。
　　一級(jí)發(fā)行：上周期超長(zhǎng)債發(fā)行量驟降。和上上周相比，超長(zhǎng)債總發(fā)行量大幅下降。
　　成交量：上周期超長(zhǎng)債交投非?；钴S。上周期超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：上周期公布的9月PMI季節(jié)性回升，3個(gè)月買斷式回購(gòu)凈投放3,000億，中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，長(zhǎng)債收益率新高后快速回落，超長(zhǎng)債小幅反彈。
　　利差分析：上周期超長(zhǎng)債期限利差走闊，絕對(duì)水平偏低。上周超長(zhǎng)債品種利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。