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公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度，公司營收凈利實現(xiàn)穩(wěn)健增長，AI景氣周期有望持續(xù)，新品持續(xù)發(fā)力，維持公司“買入”評級。
　　支撐評級的要點
　　受益AI產業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，公司2025年前三季度創(chuàng)佳績。公司2025年前三季度實現(xiàn)營收40.58億元，同比+57.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.32億元，同比+66.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.67億元，同比+67.93%，盈利能力來看，公司2025年前三季度實現(xiàn)毛利率61.46%，同比+3.34pcts。
　　單季度來看，公司25Q3實現(xiàn)營收14.24億元，同比+57.22%/環(huán)比+0.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.73億元，同比+22.94%/環(huán)比-25.33%,，毛利率63.34%，同比+4.61pcts/環(huán)比+2.91pcts。DDR5內存接口芯片子代持續(xù)迭代，公司繼續(xù)保持行業(yè)領先地位，DDR5第三子代RCD芯片銷售收入首次超過第二子代產品，DDR5第四子代RCD芯片開始規(guī)模出貨。
　　股份支付費用拖累25Q3單季利潤，剔除后歸母凈利連續(xù)10季增長。2025年第三季度，公司股價大幅上漲，較第二季度末上漲88.78%，導致公司當期股份支付費用大幅增長，相關金額為3.53億元。25Q3，公司營業(yè)收入、互連類芯片產品線銷售收入、剔除股份支付費用后歸母凈利均再創(chuàng)公司單季度歷史新高，互連類芯片產品線銷售收入、剔除股份支付費用后歸母凈利均實現(xiàn)連續(xù)10個季度環(huán)比增長。
　　25Q3發(fā)布多款新品MRCD/MDB穩(wěn)步推進。1）CXL？MXC芯片：公司推出基于CXL3.1內存擴展控制器（MXC）芯片，并已開始向主要客戶送樣測試。2）時鐘芯片：繼時鐘發(fā)生器芯片去年成功量產后，公司旗下時鐘緩沖器和展頻振蕩器產品已正式進入客戶送樣階段。3）MRCD/MDB：截至2025年10月27日，公司預計在未來六個月內交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手訂單金額已超過人民幣1.4億元。
　　估值
　　綜合考慮公司2025年經(jīng)營持續(xù)向好，存儲基本盤景氣度有望持續(xù)，且公司逐步完善多元化產品條線，有望進一步打開成長天花板，我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入54.83/74.22/93.07億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為22.11/27.65/34.38億元，對應2025-2027年PE分別為68.5/54.8/44.1倍。維持“買入”評級。
　　評級面臨的主要風險
　　存儲芯片價格波動風險、存貨跌價風險、銷量不及預期、新產品開發(fā)不及預期、國際貿易摩擦升級。