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行業(yè)季報(bào)：機(jī)械制造業(yè)《科技內(nèi)需雙輪驅(qū)動(dòng)，機(jī)械行業(yè)景氣新周期開(kāi)啟》2025-11-07
　　投資建議：我們的推薦組合包括：1）人形機(jī)器人：恒立液壓、長(zhǎng)盈精密、東華測(cè)試、浙江榮泰。2）工程機(jī)械：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。3）光伏設(shè)備：邁為股份。4）鋰電設(shè)備：海目星。5）可控核聚變：聯(lián)創(chuàng)光電、安泰科技、合鍛智能。6）AI基建：漢鐘精機(jī)、科瑞技術(shù)、博盈特焊。
　　2025年機(jī)械行業(yè)整體景氣抬升。截至2025年三季度末，A股機(jī)械行業(yè)上市公司共546家，2025Q1-Q3機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入16173.11億元，同比增長(zhǎng)8.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1095.91億元，同比增長(zhǎng)291.4%，毛利率、凈利率分別為22.4%/7.5%，ROE為5.9%，資產(chǎn)負(fù)債率為54.4%；分季度來(lái)看，2025Q1/2025Q2/2025Q3分別實(shí)現(xiàn)收入4,743.7/5,676.8/5814.68億元，同比增長(zhǎng)8.0%/5.7%/12.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)337.5/421.5/343.38億元，同比增長(zhǎng)19.5%/17.9%/10.8%，毛利率為22.5%/22.7%/21.9%，凈利率為7.8%/8.1%/6.7%。
　　看好人形機(jī)器人與工程機(jī)械兩條主線，關(guān)注AI制造與制造出海雙輪驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1）AI制造：人形機(jī)器人與AI終端共振，科技鏈迎來(lái)新成長(zhǎng)曲線。2025年前三季度以來(lái)，具身智能大模型、電驅(qū)動(dòng)關(guān)節(jié)等關(guān)鍵技術(shù)快速演進(jìn)，推動(dòng)機(jī)器人行業(yè)邁向量產(chǎn)臨界點(diǎn)。政策層面，二十屆四中全會(huì)定調(diào)“十五五”期間將推動(dòng)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”走向“質(zhì)量躍升”，具身智能+AI成為核心驅(qū)動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)邏輯可概括為“三個(gè)升級(jí)”：①技術(shù)鏈升級(jí)——伺服、減速器到大模型控制的軟硬件一體化；②產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)——零部件國(guó)產(chǎn)化突破帶動(dòng)整機(jī)系統(tǒng)與場(chǎng)景協(xié)同；③價(jià)值鏈升級(jí)——機(jī)器人從成本中心轉(zhuǎn)向生產(chǎn)力工具，重塑產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配。3C制造環(huán)節(jié)方面，AI應(yīng)用催生新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新周期，帶動(dòng)設(shè)備更新需求；半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)成為重點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)提速。2）制造出海：外需回暖帶動(dòng)訂單恢復(fù)，制造出海動(dòng)能增強(qiáng)。工程機(jī)械延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。2025年前三季度挖掘機(jī)累計(jì)銷量達(dá)17.40萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.1%，顯示行業(yè)景氣回升。出口端表現(xiàn)亮眼，東南亞、歐洲、南美等市場(chǎng)需求活躍，中國(guó)廠商海外份額持續(xù)提升。貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)總體可控，主流廠商美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)敞口較小。油服設(shè)備受益油價(jià)韌性及深海油氣投資高增，訂單維持高位。3）能源裝備：行業(yè)筑底回升，高效產(chǎn)能與技術(shù)升級(jí)引領(lǐng)復(fù)蘇。光伏設(shè)備方面，行業(yè)共識(shí)回歸理性競(jìng)爭(zhēng)，工信部光伏座談會(huì)強(qiáng)化“反內(nèi)卷”信號(hào)，產(chǎn)能出清有望帶動(dòng)價(jià)格回歸合理區(qū)間；龍頭廠商減產(chǎn)有序，行業(yè)利潤(rùn)率逐步修復(fù)。鋰電設(shè)備受固態(tài)電池技術(shù)突破與下游擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)，迎來(lái)需求共振拐點(diǎn)。風(fēng)電零部件領(lǐng)域，“反內(nèi)卷”措施持續(xù)生效，新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)、零部件價(jià)格修復(fù)，行業(yè)盈利能力明顯改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。