>> 國投證券-歐派家居(603833)25Q3業(yè)績短期承壓，盈利水平保持穩(wěn)健-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 797KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生,劉夏凡 |
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事件：歐派家居發(fā)布2025年第三季度報。25Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.14億元，同比下降4.79%；歸母凈利潤18.32億元，同比下降9.77%；扣非后歸母凈利潤17.12億元，同比下降2.90%。25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.73億元，同比下降6.10%；歸母凈利潤8.14億元，同比下降21.79%；扣非后歸母凈利潤7.69億元，同比下降22.03%。
25Q1-3直營渠道實現(xiàn)增長，積極優(yōu)化存量門店資源
分品類看，25Q1-3公司衣柜及配套家具產(chǎn)品、櫥柜、衛(wèi)浴、木門、其他分別實現(xiàn)收入67.86/38.35/7.87/7.84/7.11億元，同比分別-5.58%/-4.80%/-1.57%/-5.07%/-1.34%。分渠道看，25Q1-3直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實現(xiàn)收入5.50/99.34/20.66/3.53億元，同比分別+4.11%/-4.42%/-11.99%/+20.50%。
從線下門店看，截至25年9月末，歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼思/其他品牌分別開設(shè)4769/941/822/574/374家門店，相較2024年末，分別變動-361/-44/-119/+28/+163家門店。公司持續(xù)推進(jìn)終端系統(tǒng)性減負(fù)改革，通過精簡考核指標(biāo)、優(yōu)化管理制度等舉措，鼓勵經(jīng)銷商整合存量門店資源，使經(jīng)銷商資源聚焦于獲客引流和大家居轉(zhuǎn)型。
費用管控良好，盈利能力保持穩(wěn)健
盈利能力方面，25Q1-3公司毛利率為37.19%，同比增長1.65pct；25Q3公司毛利率為38.77%，同比下降1.59pct。期間費用方面，25Q1-3公司期間費用率為19.14%，同比下降0.57pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.59%/6.94%/4.97%/-2.36%，同比分別-0.56/+0.27/+0.26/-0.55pct。25Q3公司期間費用率為18.81%，同比增長2.82pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.64%/6.33%/4.59%/-0.75%，同比分別+0.50/+0.23/+0.15/+1.94pct。
綜合影響下，25Q1-3公司凈利率為13.88%，同比下降0.78pct；25Q3公司凈利率為16.36%，同比下降3.33pct。公司盈利水平整體保持穩(wěn)健，同比下降主要系高基數(shù)。
投資建議：歐派家居作為家居領(lǐng)軍品牌，商業(yè)模式創(chuàng)新迭代能力領(lǐng)跑，大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，未來公司市場份額有望加速提升。我們預(yù)計歐派家居2025-2027年營業(yè)收入為180.77、192.39、202.90億元，同比增長-4.48%、6.43%、5.46%%；歸母凈利潤為24.22、26.33、28.16億元，同比增長-6.82%、8.71%、6.95%,對應(yīng)PE為13.0x、12.0x、11.2x,給予25年16xPE，目標(biāo)價63.61元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：市場需求變化風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險;原料價格波動風(fēng)險；經(jīng)銷商管理風(fēng)險。
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