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事件
　　2025年10月29日，華致酒行發(fā)布2025年三季報(bào)。2025Q1-Q3總營業(yè)收入51.64億元（同減34%），歸母凈利潤-1.99億元（同減218%），扣非凈利潤-2.39億元（同減260%）。其中2025Q3總營業(yè)收入12.14億元（同減36%），歸母凈利潤-2.55億元（同減2113%），扣非凈利潤-2.72億元（同減2394%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌?dòng)?jì)提存貨減值，凈利潤虧損
　　2025Q3毛利率同減7pct至1.72%；銷售/管理費(fèi)用率分別同比-0.4pct/+1pct至5.18%/2.54%，銷售費(fèi)用率下降主要系銷售人員數(shù)量減少隨之職工薪酬費(fèi)用同比下降所致；凈利率同減22pct至-21.54%，主要系本期計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致。
　　▌行業(yè)需求承壓，向內(nèi)挖掘調(diào)整經(jīng)營效率
　　由于經(jīng)濟(jì)形勢的變化及政策的影響，市場消費(fèi)需求下降，同時(shí)名酒價(jià)格承壓，2025Q1-Q3公司共計(jì)提貨跌價(jià)準(zhǔn)備3.25億元，致使凈利潤出現(xiàn)虧損。后續(xù)公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營，深化“3.0門店”升級(jí)戰(zhàn)略，創(chuàng)新性融合“名酒+高檔餐飲+文娛生態(tài)”多元元素，針對(duì)差異化客戶需求，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系強(qiáng)化賦能，向內(nèi)挖掘調(diào)整。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們認(rèn)為公司供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)的搭建有利于穩(wěn)固核心競爭力，同時(shí)三大渠道業(yè)態(tài)滿足多元消費(fèi)需求與環(huán)境。短期行業(yè)需求整體承壓，公司作為渠道商利潤調(diào)整較多。根據(jù)2025年三季報(bào)，我們調(diào)整2025-2027年EPS分別為-0.36/0.38/0.44元（前值為0.26/0.42/0.60 ），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56/53/45倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、自營產(chǎn)品增長不及預(yù)期、保真風(fēng)險(xiǎn)等。