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主營光學(xué)鏡片研發(fā)銷售，前瞻切入XR眼鏡賽道。公司是全球領(lǐng)先的光學(xué)鏡片提供商，為下游鏡片品牌（ODM模式）和終端（自有品牌）提供標(biāo)準(zhǔn)化和定制化光學(xué)鏡片和服務(wù)。2021-24年收入CAGR為15%，2021-24年利潤復(fù)合增速33%。同時(shí)公司積極切入了智能眼鏡賽道，2025年已實(shí)現(xiàn)了收入確認(rèn)。
　　鏡片行業(yè)：傳統(tǒng)鏡片行業(yè)長坡厚雪，智能（AI）眼鏡開辟更大空間。
　　傳統(tǒng)鏡片行業(yè)：2024年全球鏡片行業(yè)零售額預(yù)計(jì)為543億美元（出廠銷額口徑約為62億美元），2019-2024年全球和國內(nèi)的零售額復(fù)合增速約為4.7%、5.0%。預(yù)計(jì)國內(nèi)每年鏡片出貨量約為9.4億副，全球銷量約為17億副。行業(yè)空間高但格局分散，盡管如此，也有如依視路陸遜梯卡憑借差異化產(chǎn)品-外延收購-品牌矩陣構(gòu)建，成長為了年?duì)I收近300億美元的集研發(fā)和品牌于一體的龍頭，其資本市場表現(xiàn)同樣亮眼。
　　智能（AI）眼鏡&鏡片行業(yè)：2024年全球AI眼鏡銷量約為283萬副，滲透率僅約為0.2%。參考TWS耳機(jī)、掃地機(jī)等新消費(fèi)產(chǎn)品滲透率爬坡歷程，若AI眼鏡在未來五年滲透率提升至10%的水平，對(duì)應(yīng)銷量可達(dá)到約1.6億副。格局方面當(dāng)前參與玩家豐富，主要包括以Meta、阿里等為代表的全球化科技企業(yè)、以小米等為代表的消費(fèi)電子企業(yè)、以及各類產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)向上下游延展的企業(yè)（如聲光電零部件企業(yè)）。而在AI眼鏡鏡片領(lǐng)域，由于帶AR顯示的AI眼鏡對(duì)鏡片的輕薄度、光學(xué)性能等要求更高，且需適配不同的AR顯示方案，因此AI眼鏡鏡片在技術(shù)、客戶等方面有更高的壁壘。
　　康耐特光學(xué)：研發(fā)與制造優(yōu)勢顯著，率先切入XR眼鏡賽道。2024年公司在全球樹脂鏡片排名銷量第二、銷額第五，是全球少數(shù)具備1.74高折射率鏡片量產(chǎn)、且能夠柔性化小批量提供服務(wù)的廠商。在與國際品牌客戶保持穩(wěn)固關(guān)系的同時(shí)，公司近年通過提升高端產(chǎn)品和自有品牌比例，有效拉動(dòng)收入和盈利能力結(jié)構(gòu)性增長。同時(shí)公司率先切入XR眼鏡鏡片領(lǐng)域，已與國內(nèi)外多家頭部企業(yè)合作，2025年10月阿里發(fā)布的夸克AI眼鏡即為公司獨(dú)家供應(yīng)鏡片。憑借技術(shù)和高性價(jià)比優(yōu)勢，公司有望在AI眼鏡放量背景下獲取高份額。
　　盈利預(yù)測與估值：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量利齊升，XR業(yè)務(wù)進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)2025-27年歸母凈利潤5.4/6.6/8.3億元，增速25.6%/22.1%/26.9%。EPS為1.12/1.37/1.74元人民幣。通過多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值56.22-61.84元人民幣/61.78-67.96港幣，首次評(píng)級(jí)，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：XR業(yè)務(wù)量產(chǎn)時(shí)間不及預(yù)期、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場擴(kuò)張不及預(yù)期，激烈競爭導(dǎo)致盈利能力下降；關(guān)稅導(dǎo)致盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)