>> 西南證券-千味央廚(001215)2025年三季報點評：Q3單季收入環(huán)比改善，盈利能力仍承壓-251029
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
朱會振,舒尚立 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收13.8億元，同比+1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-34.1%；其中25Q3實現(xiàn)收入4.9億元，同比+4.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比-19.1%。
Q3收入環(huán)比改善，直營渠道表現(xiàn)優(yōu)于經(jīng)銷。25Q3公司收入同比+4.3%，環(huán)比25Q2（-3.1%）改善明顯。分渠道看：1）25Q3大B渠道預(yù)計表現(xiàn)優(yōu)于小B經(jīng)銷渠道，主要系大客戶已基本企穩(wěn)且韌性較強；且部分新零售業(yè)務(wù)客戶拓展貢獻收入增量。2）經(jīng)銷模式受整體社會餐飲需求薄弱影響，預(yù)計25Q3仍有所承壓，但在新銷售策略幫助下，預(yù)計降幅環(huán)比亦有所收窄。
小B價格競爭持續(xù)拖累毛利，Q3盈利能力短期承壓。前三季度公司毛利率為22.7%，同比-1.5pp；其中25Q3毛利率為21.2%，同比-1.3pp，單三季度毛利率有所下降主要系公司小B端價格承壓，以及公司買贈搭售等政策影響；大B端毛利水平預(yù)計維持穩(wěn)定。費用率方面，25Q3公司銷售費用率為4.7%，同比-0.2pp；主要系公司主動收縮價格競爭相關(guān)的市場費用。25Q3管理費用率為9.5%，同比+0.3pp。綜合來看，公司25Q3歸母凈利率同比-1.1pp至3.7%。
大客戶壁壘堅實，中長期業(yè)績向好可期。展望未來：1）大B方面，公司將持續(xù)加強對核心大客戶的新品研發(fā)及服務(wù)力度，同時公司亦積極拓展腰部直營大客戶，借助品類擴張持續(xù)帶來收入增量。2）小B方面，雖整體社會餐飲需求仍存在一定壓力，但公司將繼續(xù)支持重點經(jīng)銷商做大做強，一方面對經(jīng)銷商賦能幫助其提升管理能力，另一方面與經(jīng)銷商攜手開發(fā)團餐早餐等新渠道。3）產(chǎn)品方面，公司在穩(wěn)固自身在主食類產(chǎn)品上的領(lǐng)先地位的同時，持續(xù)加大烘焙類及冷凍調(diào)理菜肴類產(chǎn)品的開發(fā)和推廣力度，新品有望持續(xù)貢獻增量。公司作為餐飲供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，在生產(chǎn)能力及規(guī)模效應(yīng)方面已形成堅實壁壘，伴隨公司持續(xù)探索餐供行業(yè)需求并發(fā)掘新興機會，中長期業(yè)績向好可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.83元、0.94元、1.07元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為48倍、42倍、37倍，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣或不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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