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11月6日鹽津鋪?zhàn)映鱿宋覀兘M織的2026年度投資峰會(huì)，會(huì)上公司分享了主要渠道與品類(lèi)的經(jīng)營(yíng)近況和戰(zhàn)略：當(dāng)前電商渠道調(diào)整的影響逐步減弱，26年公司定量流通渠道以魔芋為核心，持續(xù)拓展頭部KA/北方區(qū)域，營(yíng)收有望維持高增，零食量販/會(huì)員制商超依托SKU導(dǎo)入亦有望維持亮眼表現(xiàn)，看好公司進(jìn)入品類(lèi)品牌驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)率提升的良性通道，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　投資者關(guān)注的要點(diǎn)：
　　產(chǎn)品端：公司今年進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，以產(chǎn)品趨勢(shì)與成長(zhǎng)性進(jìn)行管理與資源劃分，主要分為辣味（主要包括魔芋、豆干等）、健康（深海零食、鵪鶉蛋）、甜味（果凍、烘焙等）三大事業(yè)部，其中：辣味事業(yè)部中以魔芋為核心、帶動(dòng)豆干發(fā)展，魔芋受益于麻醬口味創(chuàng)新空間、高附加值持續(xù)擴(kuò)容，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度可控，公司以麻醬口味為核心、布局三養(yǎng)火雞面/蒜香麻醬等新口味，費(fèi)用聚焦帶動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張；健康事業(yè)部以鵪鶉蛋、魚(yú)豆腐為核心，公司看好長(zhǎng)期趨勢(shì)；甜味事業(yè)部短期資源投放不多，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新提高盈利能力。
　　渠道端：公司依托品類(lèi)品牌強(qiáng)化高價(jià)值渠道布局：電商渠道25年初回歸供應(yīng)鏈電商角色，公司重點(diǎn)清理貼牌產(chǎn)品，Q2&Q3電商收入調(diào)整，但盈利能力顯著改善，后續(xù)電商將作為新品推廣、品牌曝光平臺(tái)。定量流通渠道營(yíng)收有望延續(xù)高增，依托魔芋大單品加速終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，校園店&頭部商超&北方區(qū)域覆蓋逐步完善；山姆等會(huì)員制商超保持良好合作關(guān)系，蛋皇無(wú)抗鵪鶉蛋月銷(xiāo)保持平穩(wěn)，近日上新蛋皇溏心鵪鶉蛋，售價(jià)79.9元/800g，并進(jìn)入新品趨勢(shì)榜，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，驗(yàn)證公司產(chǎn)品及渠道能力；量販渠道隨著行業(yè)開(kāi)店與SKU在不同系統(tǒng)的導(dǎo)入扔有望維持快增。
　　利潤(rùn)端：25Q3公司利潤(rùn)率同比提升，系受益單品聚焦、低效產(chǎn)品與渠道清理，展望來(lái)看，當(dāng)前魔芋供給寬松、疊加公司強(qiáng)化自供，成本有望改善；費(fèi)用投放后續(xù)將聚焦大單品的品牌建設(shè)（如代言人和公眾媒體投放），持續(xù)強(qiáng)化品類(lèi)品牌培育。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年EPS 3.09/3.73/4.34元，參考可比公司26年P(guān)E均值24x，給予26年目標(biāo)PE 24x，維持目標(biāo)價(jià)89.52元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，成本波動(dòng)，食品安全事件。