>> 華泰證券-綠城服務(wù)(2869.HK)2026年度投資峰會速遞：向著2025年指引目標(biāo)堅實邁進(jìn)-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳慎,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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11月6日綠城服務(wù)出席了我們組織的2026年度投資峰會，會上公司重申維持年初提出的業(yè)績指引不變，現(xiàn)金優(yōu)先考慮分紅和回購，已于10月開啟新一輪回購。此外，公司分享了盈利能力提升和應(yīng)收賬款管控的若干手段。我們繼續(xù)看好公司通過提質(zhì)增效持續(xù)兌現(xiàn)α屬性，進(jìn)一步發(fā)揮在服務(wù)品質(zhì)、品牌溢價、生活服務(wù)布局等方面的競爭優(yōu)勢，維持“買入”評級。
投資者關(guān)注的要點：
1、關(guān)于業(yè)績指引，公司重申維持年初指引，即25年物業(yè)服務(wù)營收同比雙位數(shù)增長，整體毛利率同比+0.5pct、銷售管理費用率同比-0.5pct，核心經(jīng)營利潤同比+15%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額覆蓋歸母凈利潤1倍以上，市拓單年合同金額40億元。此外，未來3-5年重視效益改善優(yōu)于營收增長，爭取核心經(jīng)營利潤保持雙位數(shù)增長。
2、關(guān)于現(xiàn)金使用計劃，公司強(qiáng)調(diào)優(yōu)先考慮分紅和回購，25年派息率不低于歷史平均水平（50%），10月以來已經(jīng)開啟新一輪回購。公司基本不會考慮同質(zhì)化物業(yè)收并購，目前也不太考慮多元業(yè)務(wù)收并購，如果要投資，基本只考慮戰(zhàn)略投資、不考慮財務(wù)投資。
3、關(guān)于盈利能力提升，公司分享了若干提效手段，例如全員管家（通過企業(yè)微信綁定對應(yīng)客戶）、金盤計劃（實測實量保潔綠化作業(yè)面積）、關(guān)停并轉(zhuǎn)（退出低效增值服務(wù)）、鼓勵員工多勞多得、燈塔行動（物業(yè)+AI）等。
4、關(guān)于應(yīng)收賬款管控，公司要求管理主體要認(rèn)領(lǐng)往欠應(yīng)收賬款，主動催收大額欠款；通過全員管家了解欠款客戶訴求，針對性解決問題；B端客戶爭取縮短支付節(jié)點，例如從季度支付調(diào)整為月度支付。此外，公司加強(qiáng)區(qū)域和項目聚焦，只在56個重點城市拓展項目，對項目回款能力加強(qiáng)評估，謹(jǐn)慎承接回款困難項目。
盈利預(yù)測與估值
我們維持25-27年EPS為0.30/0.36/0.43元的盈利預(yù)測?？杀裙酒骄?025PE為13.4倍（Wind一致預(yù)期），綜合考慮公司未來三年核心經(jīng)營利潤增速和股息率情況，以及在口碑、品牌和生活服務(wù)布局方面的優(yōu)勢，我們依然認(rèn)為公司合理2025PE為20倍，維持目標(biāo)價6.56港幣。
風(fēng)險提示：貿(mào)易應(yīng)收賬款減值風(fēng)險，股權(quán)投資導(dǎo)致利潤波動的風(fēng)險，盈利能力改善不及預(yù)期，園區(qū)服務(wù)不及預(yù)期，關(guān)聯(lián)房企支持減弱的風(fēng)險
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