>> 長江證券-華泰證券(601688)2025三季報點評：自營投資顯著修復(fù)，發(fā)力AI構(gòu)建智能生態(tài)-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡,戴永飛 |
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事件描述
華泰證券發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入271.3億元，同比+12.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤127.3億元，同比+1.7%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比-0.38pct至7.2%。
事件評論
扣非后利潤同比高增，自營、經(jīng)紀(jì)、投行顯著回暖。1）2025年前三季度，華泰證券實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為271.3、127.3億元，同比分別+12.6%、+1.7%，加權(quán)ROE為7.2%，同比-0.38pct；2）公司前三季度扣非歸母凈利潤為126.4億元，同比+100.0%，公司去年Q3完成出售Assetmark形成高基數(shù)，扣非后利潤同比高增；3）分業(yè)務(wù)條線來看，前三季度經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營收入（基數(shù)扣除出售Assetmark投資收益）分別為65.9、19.5、13.5、32.7、131.9億，同比分別+66.1%、+43.5%、-55.3%、+151.3%、+63.4%，利息收入承壓主要是出售AssetMark所致，自營、經(jīng)紀(jì)、投行收入顯著回升。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市回暖，公募子公司非貨AUM快速增長。1）前三季度累計、Q3單季市場日均成交額分別為1.64、2.10萬億元，同比分別+106.1%、+209.7%，華泰經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入前三季度累計、Q3單季同比增速分別為+66.1%、+128.1%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市回暖，Q3末公司旗下證券類APP漲樂財富通月活數(shù)為1195萬人，同環(huán)比分別+12.4%、+1.0%；2）截至Q3末，公司融出資金余額為1698億元，較年初+28.1%，測算融出資金市場份額為7.14%，較年初-0.01pct，維持穩(wěn)健；3）Q3末公司旗下南方基金、華泰柏瑞非貨管理規(guī)模分別為8501、7254億元，同比分別+24.5%、+25.2%，維持快速擴容。
股權(quán)IPO市場份額提升，債券承銷市場份額維持平穩(wěn)。1）前三季度股權(quán)融資市場顯著回暖，市場IPO、再融資（剔除國有大行定增）規(guī)模分別為773、2989億元，同比分別+61.5%、+91.3%；2）前三季度，公司股權(quán)IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別為102.0、422.1、10680.1億元，同比分別+72.4%、+186.2%、+17.2%，公司IPO、債券承銷市場份額分別為13.4%、8.8%，同比分別+0.4pct、-0.2pct。
金融資產(chǎn)規(guī)模顯著修復(fù)，測算投資收益率同比回升。Q3末公司金融資產(chǎn)規(guī)模4647億元，較年初+29.2%，前三季度公司金融資產(chǎn)規(guī)模顯著回升。前三季度，公司實現(xiàn)投資收益（投資凈收益+公允價值變動損益）為131.9億元，測算靜態(tài)年化投資收益率（年化投資收益/平均交易性金融資產(chǎn)規(guī)模）為5.3%，去年同期（剔除出售AssetMark投資收益）為2.9%，同比+2.39pct。
華泰證券作為券商科技賦能的先鋒，近期上線了金融AI獨立應(yīng)用終端“AI漲樂”，將AI能力貫穿于選股、交易、分析等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，構(gòu)建全新的智能化服務(wù)生態(tài)，公司在財富管理及金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)先布局有望持續(xù)帶來正向效應(yīng)。預(yù)計公司2025-2026年歸母凈利潤分別為176.0和205.5億元，對應(yīng)PB分別為1.07和0.96倍。
風(fēng)險提示
1、權(quán)益市場大幅回調(diào)；
2、監(jiān)管政策收緊。
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