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核心觀點(diǎn)
　　汽零及制冷業(yè)務(wù)共同發(fā)力，2025Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17%。公司2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.3億元，同比增長(zhǎng)16.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.4億元，同比增長(zhǎng)40.9%。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.7億元，同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比下降9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.3億元，同比增長(zhǎng)43.8%，環(huán)比下降6.1%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于：1）新能源汽車業(yè)務(wù)訂單持續(xù)放量。2）制冷空調(diào)電器業(yè)務(wù)公司積極調(diào)整市場(chǎng)策略，穩(wěn)固大客戶，抓住高增長(zhǎng)機(jī)遇，同時(shí)促進(jìn)降本增效，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
　　積極推進(jìn)降本增效，2025Q3費(fèi)用率同比下降。公司2025Q1-Q3銷售毛利率28.08%，同比+0.38pct，銷售凈利率13.69%，同比+2.41pct；2025Q3實(shí)現(xiàn)銷售毛利率28.02%，同比-0.14pct，環(huán)比-1.25pct，銷售凈利率14.82%，同比+3.23pct，環(huán)比+0.69pct，利潤(rùn)率提升受益于降本增效相關(guān)舉措的實(shí)施。2025Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.6%、5.5%、5.1%、-0.2%，同比-0.6pct、-2.1pct、-0.1pct、-0.9pct，環(huán)比-0.3pct、+0.4pct、+1.1pct、-0.7pct，費(fèi)用率同比下降，主要由于公司積極推進(jìn)降本增效取得成果。
　　多項(xiàng)熱管理產(chǎn)品市占率全球第一，推進(jìn)全球化布局。公司空調(diào)電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件產(chǎn)品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷業(yè)務(wù)：利用越南、墨西哥、泰國(guó)等多點(diǎn)基地布局，積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅挑戰(zhàn)。2)汽零業(yè)務(wù)：持續(xù)進(jìn)行墨西哥、波蘭工廠和國(guó)內(nèi)中山、沈陽(yáng)、天津、杭州、紹興濱海工廠建設(shè)和新產(chǎn)能布局。
　　聚焦機(jī)器人產(chǎn)品開(kāi)展技術(shù)改進(jìn)，開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。仿生機(jī)器人方面，公司聚焦多款關(guān)鍵型號(hào)產(chǎn)品開(kāi)展技術(shù)改進(jìn)，配合客戶進(jìn)行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，獲得客戶高度評(píng)價(jià)，并取得了一系列圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品的創(chuàng)新成果。2024年1月公司簽訂《三花智控未來(lái)產(chǎn)業(yè)中心項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，計(jì)劃總投資不低于50億元，項(xiàng)目包括1）公司控股子公司先途電子智能變頻控制器項(xiàng)目，2）三花智控機(jī)器人伺服機(jī)電執(zhí)行器項(xiàng)目、熱管理域控制器項(xiàng)目。公司持續(xù)加強(qiáng)仿生機(jī)器人領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，有望成為潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。考慮下游客戶放量節(jié)奏及進(jìn)展，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期25/26/27年歸母凈利潤(rùn)為40.11/46.24/54.73億元（原37.36/43.69/53.4億元），每股收益分別為0.95/1.10/1.30元（原0.89/1.04/1.27元），對(duì)應(yīng)PE分別為49/43/36倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。