>> 浙商證券-債市策略思考：對(duì)趨勢、波段和波動(dòng)的再思考-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
針對(duì)當(dāng)前債市環(huán)境，我們認(rèn)為應(yīng)積極把握趨勢行情，客觀承認(rèn)日常波動(dòng)及波動(dòng)的無法把握性，對(duì)于少數(shù)交易能力較強(qiáng)的投資者，或可嘗試在波幅壓降的宏觀環(huán)境下挑戰(zhàn)把握利率波段。
對(duì)趨勢、波段和波動(dòng)的再思考
趨勢由波段組成，波段由波動(dòng)組成，站在大周期角度審視債券市場，我們可以看到其存在波段與趨勢交替的行情特征。區(qū)分趨勢、波段與波動(dòng)的首要目的在于明確以配置或是交易為主的投資策略，背后則反映出風(fēng)險(xiǎn)收益比價(jià)的考量與能力邊界的制約。我們認(rèn)為，趨勢期不需要進(jìn)行波段交易，提前止盈可能招致踏空風(fēng)險(xiǎn)；波段交易難度較高普適性相對(duì)有限，對(duì)于絕大多數(shù)交易能力相對(duì)有限的投資者而言，能力邊界制約或構(gòu)成進(jìn)行波段交易的最大阻礙；應(yīng)客觀承認(rèn)日常波動(dòng)的存在，同時(shí)無需為強(qiáng)行追逐日常波動(dòng)而投入太多心力。
趨勢配置典型行情回顧
2024年債市全年呈現(xiàn)大牛市行情，10年國債收益率由2023年末的2.56%下行至2024年末的1.68%，累計(jì)下行幅度達(dá)88BP。從波段回撤的角度來看，2024年國債收益率單邊下行的趨勢相對(duì)鮮明，期間最大回調(diào)發(fā)生在2024年9月末，最大回調(diào)幅度21.53BP。從風(fēng)險(xiǎn)收益角度來看，年初買入10年國債并持有到年末，除利息收入外即可獲得88BP對(duì)應(yīng)的資本利得收益，通過波段交易進(jìn)行收益增厚的空間相對(duì)有限。此外，2024年債市行情調(diào)整多受非預(yù)期事件催化，通過研究等途徑提前研判并做好應(yīng)對(duì)的難度較高。2025年權(quán)益市場呈現(xiàn)信心回暖，慢牛初成狀態(tài)，4月初至8月末權(quán)益市場加速上漲，9月以來市場振幅放大但中樞仍在上行。與2024年債市行情類似，本輪權(quán)益行情同樣呈現(xiàn)出近乎單邊的上行趨勢，留給投資者進(jìn)行波段交易的最大回調(diào)幅度僅3.03%，稍有不慎則可能導(dǎo)致踏空后續(xù)行情。在此過程中，我們認(rèn)為長期配置策略仍顯著優(yōu)于短期波段交易。
把握趨勢，承認(rèn)波段，接受波動(dòng)
伴隨國債收益率絕對(duì)水平震蕩走低，利率波段幅度也呈同步壓縮跡象，利率波段幅度逐步由此前20-30BP的寬幅波段壓降為10-20BP的窄幅波段。針對(duì)當(dāng)前的債市環(huán)境，我們認(rèn)為應(yīng)積極把握趨勢行情，當(dāng)債市趨勢較弱時(shí)，或可進(jìn)一步打開投資視野，投資權(quán)益等其他有趨勢的資產(chǎn)；客觀承認(rèn)日常波動(dòng)及波動(dòng)的無法把握性，放平心態(tài)看待每日行情；對(duì)于少數(shù)交易能力較強(qiáng)的投資者，或可嘗試在波幅壓降的宏觀環(huán)境下挑戰(zhàn)把握利率波段。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
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