>> 華泰證券-南京銀行(601009)2026年度投資峰會速遞：量價向好支撐業(yè)績穩(wěn)增-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,李潤凌 |
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11月6日南京銀行出席了我們組織的2026年度投資峰會，會上公司就市場關(guān)注的經(jīng)營近況及發(fā)展策略等問題進(jìn)行分享，我們總結(jié)要點：1、公司深耕江蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域，支撐信貸穩(wěn)步投放；2、負(fù)債端成本改善持續(xù)顯效，息差降幅收窄；3、中收增長逐步回暖，其他非息收入擾動較為可控；4、股東持續(xù)增持，彰顯對公司發(fā)展的長期信心。
核心亮點：
1、立足優(yōu)質(zhì)區(qū)域，信貸穩(wěn)步投放
江蘇經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)升級方向明確、定位清晰。在“經(jīng)濟(jì)大省挑大梁”的政策引導(dǎo)下，資源投入和政策支持力度持續(xù)加大，銀行與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融合也更加緊密。近年來，蘇北多個城市GDP增速超過蘇南，催生了大量金融需求。得益于區(qū)域內(nèi)豐富的經(jīng)濟(jì)資源，南京銀行信貸投放保持強勁勢頭。從公司四季度旺季儲備的情況來看，一方面，政府端需求總體穩(wěn)定且旺盛，尤其蘇北地區(qū)資金需求較為突出；另一方面，公司積極推動業(yè)務(wù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。從三季報數(shù)據(jù)來看，綠色金融、科創(chuàng)金融等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增速，貸款規(guī)模分別較年初+33.0%、+17.5%。
2、負(fù)債端成本改善支撐息差逐步企穩(wěn)
南京銀行22年-23年吸收較多定期存款，今明兩年集中到期規(guī)模較大，負(fù)債成本有望持續(xù)改善。且公司注重主動壓降高息負(fù)債，注重存款結(jié)構(gòu)管控，引導(dǎo)一年期以內(nèi)短期存款，控制高息結(jié)構(gòu)性存款、大額存單。25H1公司計息負(fù)債成本率、存款成本率分別較24年-27bp、-23bp至2.09%、2.11%。展望后續(xù)，存款成本改善效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，驅(qū)動息差降幅收窄。9M25利息凈收入同比+28.5%，在量價兩端共同支撐下，利息凈收入有望延續(xù)增長。
3、投資業(yè)務(wù)擾動可控，中收有望逐步回暖
南京銀行金市業(yè)務(wù)占比較高，9M25其他非息收入貢獻(xiàn)營收30.8%。憑借多年經(jīng)驗，公司已構(gòu)建起投資與交易領(lǐng)域的核心競爭力，并通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和配置策略，在市場波動中保持相對穩(wěn)健。三季度債市大幅震蕩的環(huán)境下，公司9M25其他非息收入同比-16.2%（25H1同比-6.9%），雖有回撤但表現(xiàn)優(yōu)于市場同業(yè)。隨著資本市場逐步回暖，公司在理財、代銷等業(yè)務(wù)方面呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。此外，通過積極發(fā)展交易銀行、國際業(yè)務(wù)等，進(jìn)一步拓寬中收來源，9M25中收同比+8.5%，展望明年，預(yù)計中收將保持穩(wěn)定增長。
4、股東持續(xù)增持，彰顯發(fā)展信心
24年大股東法巴增持超70億元，主動增持金額為A股上市公司第一；今年以來多家股東繼續(xù)增持，彰顯對公司發(fā)展的堅定信心。前三季度紫金信托、南京高科、法國巴黎銀行、江蘇交控、東部機場等持股1%以上股東主動增持合計近120億元，位居A股上市公司前列。當(dāng)前地方國資仍面臨持續(xù)資產(chǎn)荒壓力，公司盈利穩(wěn)健、股息回報優(yōu)異，為稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，考慮國資持續(xù)資產(chǎn)配置需求，后續(xù)或仍有增持機會。
盈利預(yù)測與估值
我們維持25-27年公司凈利潤219/240/266億元，同比增速為8.5%、9.7%、10.8%，25年BVPS預(yù)測值14.78元，對應(yīng)PB0.79倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測PB均值0.69倍（前值0.69倍），公司戰(zhàn)略思路清晰，經(jīng)營穩(wěn)中向好，轉(zhuǎn)股夯實資本，助力業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓張，維持25年目標(biāo)PB1.0倍，維持目標(biāo)價14.78元，買入評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。
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