>> 申萬宏源-南京銀行(601009)營收延續(xù)“U型”改善，大股東積極增持彰顯價值認可-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：南京銀行披露2025年三季報，9M25實現(xiàn)營收419元，同比增長8.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤180億元，同比增長8.1%。3Q25不良率季度環(huán)比下降1bp至0.83%，撥備覆蓋率季度環(huán)比提升1.6pct至313%。業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
利息凈收入提速助力營收延續(xù)“U型”改善，利潤保持行業(yè)出色表現(xiàn)：9M25南京銀行營收同比增長8.8%（1H25為8.6%），歸母凈利潤同比增長8.1%（1H25為8.8%）。從驅(qū)動因子來看，①利息凈收入提速，一方面源自“量增價升”，另一方面增配OCI類金融投資也使得部分收益體到利息收入中。9M25利息凈收入同比增長28.5%（3Q25增速超40%），貢獻營收增速14.5pct，其中規(guī)模增長貢獻10.2pct，成本下行帶動息差同比走闊貢獻4.3pct。②非息收入同比下行，主要反映債市利率上升，也和金融投資結(jié)構(gòu)調(diào)整有關。9M25非息收入同比下滑11.6%（1H25為下滑4.3%），拖累營收增速5.7pct。③從網(wǎng)點擴容到效益兌現(xiàn)，成本收入比下行反哺利潤，貢獻利潤增速3pct。④增提減值損失穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量，撥備負貢獻利潤增速6.7pct。
三季報關注點：①主要股東積極增持，彰顯對長期價值的認可。前三季度持股1%以上股東主動增持近120億，位居A股上市公司前列，其中三季度增持近60億，國壽首次進入前十大股東（持股比例2.08%）。②網(wǎng)點擴容后融入?yún)^(qū)域發(fā)展帶動規(guī)模增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，對公驅(qū)動信貸較快增長。3Q25貸款同比增長14%，其中對公貸款增長超15%，綠色、普惠、科技等重點領域貸款增速持續(xù)遠超各項貸款。③估算資產(chǎn)定價趨穩(wěn)，疊加成本下行，助力息差同比走闊。以“利息凈收入/日均生息資產(chǎn)”口徑估算，9M25息差同比走闊11bps至1.44%。④不良生成高位趨穩(wěn)，零售端或仍是主要拖累，主動核銷處置下不良率平穩(wěn)下降。3Q25不良率環(huán)比下降1bp，其中母行零售不良率下降10bps至1.33%。
充分融入?yún)^(qū)域發(fā)展踐行“打造國內(nèi)一流的區(qū)域綜合金融服務商”愿景，對公優(yōu)勢業(yè)務“質(zhì)效提升”、零售“增量提質(zhì)”實現(xiàn)創(chuàng)收恢復性增長。3Q25南京銀行總資產(chǎn)同比增長16.3%，其中貸款同比增長14.1%（2Q25為15%），前三季度累計新增貸款超1500億，增量已接近去年全年。分業(yè)務領域來看，對公端公司貸款突破萬億大關，重點領域貢獻突出，投行承銷省內(nèi)第一、交易銀行優(yōu)勢不斷強化。3Q25對公貸款（含貼現(xiàn)）同比增速超15%，對公貸款貢獻前三季度新增貸款近9成，其中綠色、科技、普惠等重點領域增速持續(xù)快于各項貸款（分別較年初增長33%/17%/16%）。投資銀行業(yè)務上，累計承銷債務工具超2200億，江蘇省內(nèi)市場份額維持第一；交易銀行業(yè)務上，落地供應鏈金融業(yè)務量超2400億。零售端信貸穩(wěn)健增長，且效益明顯回升。3Q25零售貸款同比增長11%，前三季度累計新增零售貸款182億。前三季度零售板塊實現(xiàn)營收117億（占全部營收近3成），同比增長22%（2024年為同比增長1%）。
息差同環(huán)比平穩(wěn)改善，成本下行是主要貢獻，也與資產(chǎn)定價趨穩(wěn)有關。估算9M25南京銀行息差1.44%（以“利息凈收入/日均生息資產(chǎn)”估算），同比走闊11bps，環(huán)比1H25回升5bps。以期初期末平均口徑估算，3Q25生息資產(chǎn)收益率環(huán)比持平3.57%，一方面源自定價平穩(wěn)，另一方面二季度增配OCI類金融投資也使得部分收益體現(xiàn)在利息凈收入中。3Q25付息負債成本率平穩(wěn)約2%，較年初下行超30bps，主要與存款成本下降有關?？紤]到目前存款成本仍有進一步下行空間（1H25存款成本仍超2.1%），伴隨存量長久期存款到期重定價，成本下降有望繼續(xù)支撐息差表現(xiàn)。
估算不良生成率高位平穩(wěn)，主動處置下不良率保持穩(wěn)定：測算9M25南京銀行加回核銷不良生成率約1%（2023/2024分別約0.78%/1%），主動核銷下，3Q25不良率季度環(huán)比下降1bp至0.83%，其中母行個貸不良率季度環(huán)比下降10bps至1.33%。前瞻指標關注率季度環(huán)比持平1.06%。3Q25撥備覆蓋率環(huán)比提升1.6pct至313%，風險抵補能力保持穩(wěn)定。
投資分析意見：三季報南京銀行繼續(xù)交出營收“U型改善”出色答卷，利息凈收入高質(zhì)量增長、網(wǎng)點效益提升帶來成本下行，賦予盈利改善基礎，股東主動增持也彰顯信心?？春迷谖迥暌?guī)劃著力推進基礎上，南京銀行繼續(xù)實現(xiàn)可持續(xù)盈利改善。上調(diào)2025年盈利增速預測，調(diào)低息差降幅預期，基數(shù)影響調(diào)低2026-2027年盈利增速預測，預計2025-2027年歸母凈利潤同比增速分別為8.1%、8.3%、8.4%（原預測分別為8%、9.2%、9.4%），當前股價對應2025年PB為0.77倍，股息率約4.6%，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期，息差持續(xù)承壓；尾部風險暴露，資產(chǎn)質(zhì)量超預期劣化。
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