>> 國泰海通證券-香港交易所(0388.HK)2025年三季報點評：盈利中樞上行，業(yè)績續(xù)創(chuàng)新高-251108
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大小： |
1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,吳浩東 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
受益于港股交投活躍度顯著提振，前三季度利潤創(chuàng)歷史新高；港股擴容以及自身服務邊界拓寬，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市將是歷史機遇，提升港交所中長期盈利中樞。
投資要點：
維持“增持”評級，調(diào)升目標價至502港元，對應25年35xPE。公司2025年前三季度收入/凈利潤218.5/134.2億港元，同比+36.6%/+44.8%，單季度利潤續(xù)創(chuàng)歷史新高。預計海外流動性預期改善、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策托底等因素有望繼續(xù)助推港股投融資活躍度改善，進而驅動公司收入超預期增長，調(diào)整公司25-27年凈利潤預測至181.7/208.8/228.9億港元（前值為180.1/215.0/233.9億港元），根據(jù)可比公司法，考慮到港交所的成長性，給予2025年35xPE，將目標價從497港元調(diào)整至502港元，維持“增持”評級。
受益于港股流動性改善，前三季度利潤創(chuàng)歷史新高。1）港股交投活躍度改善下交易相關收入提升是公司業(yè)績增長的主因，拆解公司前三季度營收增量，交易費及交易系統(tǒng)使用費、結算及交收費分別同比+57%、+66%，分別貢獻了營收增長的49%、36%是業(yè)績創(chuàng)歷史新高的核心驅動。2）受益于內(nèi)外部因素提振，港股交投活躍度躍升，前三季度香港現(xiàn)貨市場ADT 2564億港元、同比+126%；3）盈利顯著提振的原因在于資本市場信心顯著提振之下，港股流動性顯著改善，提振以交易業(yè)務為主要商業(yè)模式的港交所業(yè)績。
港交所的成長性在于港股擴容以及自身服務邊界拓寬，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市將是港股歷史機遇，提升港交所中長期盈利中樞。1）港交所的商業(yè)模式使得其長期業(yè)績隨港股擴容而成長，2015年至今港交所營收/港股總市值中樞穩(wěn)定在萬分之1.2左右，因而港股擴容推動其盈利中樞持續(xù)提升。2）當前在企業(yè)出海需求及外部政策支持下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市提升顯著，港股迎歷史機遇。我們認為在內(nèi)地企業(yè)國際化拓展和鞏固提升香港國際金融中心地位的背景下，未來將有更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市，從而進一步提升港股吸引力。
催化劑：提振香港資本市場的政策逐步落地。
風險提示：港股市場大幅波動；美元降息進程低于預期
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