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2025Q3上聲電子實(shí)現(xiàn)營收7.7億元，同比增長1.7%。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.35億元，同比增長7.06%，歸母凈利潤1.35億元，同比減少28.83%。拆單季度看，2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收7.68億元，同比增長1.67%，環(huán)比增長5.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比減少35.79%，環(huán)比減少12.82%。2025Q3，公司凈利潤同比減少，主要系：1）合肥工廠尚處于運(yùn)行初期，收入尚無法涵蓋機(jī)器和廠房折舊以及人工成本；2）汽車市場競爭加劇，部分產(chǎn)品價格下調(diào)，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下降；3）本期政府補(bǔ)助減少。
　　2025Q3公司毛利率環(huán)比提升0.8pct，四費(fèi)率同比-2pct。2025Q3，公司毛利率20.8%，同比-8.0pct，環(huán)比+0.8pct，凈利率6.5%，同比-3.7pct，環(huán)比-1.2pct。2025Q3，公司四費(fèi)率13.81%，同比-2pct，環(huán)比+3.57pct。
　　聲學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，隨著公司聲學(xué)系統(tǒng)放量，綜合競爭力提升。1）價升：隨著產(chǎn)品品類從揚(yáng)聲器向揚(yáng)聲器+功放+AVAS的聲學(xué)組合升級，公司單車配套價值從100-200元（單車4-6個揚(yáng)聲器），中檔配置可以提升至300-500元，部分車型單車價值量提升至1000元左右。2025年上半年，公司對外展示了應(yīng)用AI全景聲音響系統(tǒng)技術(shù)。公司實(shí)現(xiàn)從硬件到軟件，從揚(yáng)聲器、功放到算法的全自研，彰顯了上聲電子在汽車聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司將繼續(xù)深化純數(shù)字音頻技術(shù)鏈布局，構(gòu)建自研芯片+智能算法+車規(guī)驗(yàn)證的三維技術(shù)體系，持續(xù)推進(jìn)智能座艙純數(shù)字鏈路全景聲場方案商業(yè)化落地。2）量增：2020-2024年公司車載揚(yáng)聲器在全球乘用車及輕型商用車市場占有率分別為12.64%、12.92%、12.95%、13.11%、15.24%。2025H1，公司已獲得多家知名汽車制造廠商的新項(xiàng)目定點(diǎn)信。公司合肥新工廠于2024年底投入生產(chǎn)，當(dāng)期產(chǎn)能逐步爬坡。公司申請向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬使用募集資金對蘇州本部的揚(yáng)聲器生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造升級，全面提升公司智能制造能力。
　　風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、客戶拓展風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。考慮到合肥工廠運(yùn)行初期折舊和人工成本、疊加部分產(chǎn)品價格下調(diào)等因素，我們維持收入預(yù)測，下調(diào)2025年利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收32.62/37.02/42.02億元，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤2.09/3.05/3.98億元（原預(yù)計(jì)2025-2027年2.46/3.05/3.98億元），維持優(yōu)于大市評級。