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2025Q2上聲電子實(shí)現(xiàn)營收7.3億元，同比增長14.0%。公司2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.67億元，同比增長10.35%，歸母凈利潤0.85億元，同比減少23.96%。拆單季度看，2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收7.31億元，同比增長14.03%，環(huán)比增長14.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比增長8.34%，環(huán)比增長110.40%。分產(chǎn)品看，2025H1，公司車載揚(yáng)聲器收入10.52億元，同比增長11.6%，毛利率19.39%，車載功放收入2.38億元，同比增長15.2%，毛利率21.50%，AVAS收入0.60億元，同比增長2.4%，毛利率27.85%。2025H1，公司營業(yè)收入同比+10.35%，主要原因系汽車市場發(fā)展及公司產(chǎn)品綜合競爭優(yōu)勢，歸母凈利潤同比-23.96%，主要系：1）合肥工廠投入使用，產(chǎn)能爬坡期經(jīng)營成本上升；2）產(chǎn)品整體毛利下降。
　　2025Q2公司凈利率環(huán)比提升3.5pct，四費(fèi)率同比下降。2025Q2，公司毛利率19.9%，同比-5.5pct，環(huán)比-0.7pct，凈利率7.6%，同比-0.5pct，環(huán)比+3.5pct，公司四費(fèi)率為10.24%，同比-4.39pct，環(huán)比-4.94pct。
　　聲學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，隨著公司聲學(xué)系統(tǒng)放量，綜合競爭力提升。1）價升：隨著產(chǎn)品品類從揚(yáng)聲器向揚(yáng)聲器+功放+AVAS的聲學(xué)組合升級，公司單車配套價值從100-200元（單車4-6個揚(yáng)聲器），中檔配置可以提升至300-500元，部分車型單車價值量提升至1000元左右。2025年上半年，公司對外展示了應(yīng)用AI全景聲音響系統(tǒng)技術(shù)。公司實(shí)現(xiàn)從硬件到軟件，從揚(yáng)聲器、功放到算法的全自研，彰顯了上聲電子在汽車聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司將繼續(xù)深化純數(shù)字音頻技術(shù)鏈布局，構(gòu)建自研芯片+智能算法+車規(guī)驗(yàn)證的三維技術(shù)體系，持續(xù)推進(jìn)智能座艙純數(shù)字鏈路全景聲場方案商業(yè)化落地。2）量增：2020-2024年公司車載揚(yáng)聲器在全球乘用車及輕型商用車市場占有率分別為12.64%、12.92%、12.95%、13.11%、15.24%。2025H1，公司已獲得多家知名汽車制造廠商的新項(xiàng)目定點(diǎn)信。公司合肥新工廠于2024年底投入生產(chǎn)，當(dāng)期產(chǎn)能逐步爬坡。公司申請向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬使用募集資金對蘇州本部的揚(yáng)聲器生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造升級，全面提升公司智能制造能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收32.62/37.02/42.02億元，歸母凈利潤2.46/3.05/3.98億元，維持優(yōu)于大市評級。