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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團(tuán)、拓荊科技、海天國(guó)際、柏楚電子、晶盛機(jī)電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、先導(dǎo)智能、長(zhǎng)川科技、華測(cè)檢測(cè)、安徽合力、精測(cè)電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測(cè)股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
　　2.投資要點(diǎn)：
　　【工程機(jī)械】10月挖機(jī)內(nèi)銷/出口同比分別+2.4%/+12.9%，看好板塊國(guó)內(nèi)外共振
　　2025年10月銷售各類挖掘機(jī)18096臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.77%。其中國(guó)內(nèi)銷量8468臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.44%；出口量9628臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.9%。國(guó)內(nèi)相比于前兩個(gè)月降速我們判斷主要系9月庫(kù)存偏高提前透支需求，展望未來(lái)，我們繼續(xù)重申觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)銷量由小挖貢獻(xiàn)，小挖需求主要來(lái)源于水利工程、機(jī)器替人等，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有明顯托底。海外來(lái)看，出口利潤(rùn)占比八成以上，歐美溫和復(fù)蘇、非洲、印尼、中東、南美等地區(qū)礦山資本開支景氣度較高，未來(lái)看好美國(guó)降息帶來(lái)的海外周期向上，且長(zhǎng)期仍有市占率大幅提升空間，未來(lái)2-3年板塊業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
　　【油服設(shè)備】沙特阿美上調(diào)天然氣產(chǎn)能規(guī)劃，關(guān)注國(guó)產(chǎn)設(shè)備出海機(jī)遇
　　11月4日，沙特阿美發(fā)布2025年三季報(bào)，Q3調(diào)整后凈利潤(rùn)280億美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流361億美元，均同比略增。油價(jià)下行背景下，沙特阿美通過(guò)控制成本和增產(chǎn)原油，使現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，支持沙特的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型計(jì)劃。前三季度公司對(duì)上游/下游資本開支分別為282/82億美元，同比分別-4%/+29%，下游資本支出顯著增長(zhǎng)。特別地，（1）上調(diào)2030年商品氣產(chǎn)能增長(zhǎng)目標(biāo)，較2021年產(chǎn)量水平增幅由60%以上提升至約80%，其中一部分增產(chǎn)來(lái)自賈富拉油田頁(yè)巖氣，（2）關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)沖擊好于預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年全球原油需求1.06億/桶創(chuàng)歷史新高，2026年仍將繼續(xù)增長(zhǎng)至1.068億桶，過(guò)去十年FID批準(zhǔn)的油氣增產(chǎn)量難以滿足新增需求，仍需繼續(xù)增加投資（新增產(chǎn)能或技術(shù)升級(jí)）。中東能源轉(zhuǎn)型（天然氣增產(chǎn)）+產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型（中下游投資增加），配套油服設(shè)備需求將持續(xù)增強(qiáng)，且低油價(jià)導(dǎo)致業(yè)主方更重視成本控制與效益，國(guó)產(chǎn)油服設(shè)備出海中東機(jī)遇已至，推薦杰瑞股份、紐威股份、迪威爾，建議關(guān)注川儀股份、中泰股份、華榮股份等
　　【人形機(jī)器人】特斯拉&國(guó)產(chǎn)鏈核心催化在即，11月有望迎機(jī)器人主升浪行情
　　我們判斷機(jī)器人板塊有望在11月迎來(lái)一波主升浪行情，一方面業(yè)績(jī)期壓力已過(guò)，另一方面11-12月機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈催化密集，主要包括特斯拉第三代發(fā)布&宇樹提交ipo申請(qǐng)+招股。因此在有明確催化的前提下，我們的觀點(diǎn)是繼續(xù)看好+建議聚焦核心標(biāo)的。
　　建議關(guān)注以下核心標(biāo)的：
　　1）T鏈核心：拓普集團(tuán)、浙江榮泰、恒立液壓、綠的諧波、五洲新春、金沃股份、雙環(huán)傳動(dòng)、科達(dá)利、新瀚新材等
　　2）宇樹鏈核心：首程控股、華銳精密、美湖股份、長(zhǎng)盛軸承等
　　3）智元鏈核心：征和工業(yè)、中大力德等
　　4）潛在核心標(biāo)的：新坐標(biāo)（手部絲杠送樣），高測(cè)股份（鍵繩+行星減速機(jī)），天奇股份（富士康合作應(yīng)用端落地）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率