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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.1億元，同比增長(zhǎng)11.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比減少21.2%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利質(zhì)量提升。單Q3來(lái)看，公司2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.70億元，同比增長(zhǎng)10.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)0.63%，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。在利潤(rùn)端，公司2025前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率19.10%，同比提升0.40 pcts。其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)毛利率19.72%，同比減少0.28 pcts，環(huán)比提升1.18pct。
　　運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)定，期間費(fèi)用把控得當(dāng)。2025年前三季度，公司發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用0.98億元，銷(xiāo)售費(fèi)率0.73%，同比減少0.05 pcts；發(fā)生管理費(fèi)用6.91億元，管理費(fèi)率5.11%，同比增加0.18 pcts；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用10.15億元，研發(fā)費(fèi)率7.51%，同比增加0.22 pcts；發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1.07億元，同比減少0.18億元。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)下游景氣度持續(xù)攀升，加快全球生產(chǎn)基地建設(shè)。公司下游主要涉及消費(fèi)電子、新能源行業(yè)。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售電子連接器及智能電子產(chǎn)品精密小件、精密結(jié)構(gòu)件及模組等產(chǎn)品，定制產(chǎn)品（區(qū)別于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）占比較高，以AI技術(shù)為亮點(diǎn)的新興消費(fèi)電子產(chǎn)品需求呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)家"以舊換新"等刺激消費(fèi)政策的實(shí)施有效激發(fā)了市場(chǎng)需求。在新能源行業(yè)，公司主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售應(yīng)用于新能源車(chē)及儲(chǔ)能的電池結(jié)構(gòu)件、高壓電連接、氫燃料電池雙極板產(chǎn)品等。新能源汽車(chē)行業(yè)在全球范圍內(nèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，成為推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革與能源轉(zhuǎn)型的核心力量。我國(guó)在這一領(lǐng)域表現(xiàn)突出，產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)份額占比高。在全球能源轉(zhuǎn)型與綠色發(fā)展的大背景下，新能源行業(yè)將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)與創(chuàng)新變革的趨勢(shì)。在具身智能人形機(jī)器人領(lǐng)域，受生成式人工智能和大語(yǔ)言模型的催化，已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用階段，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車(chē)之后的顛覆性產(chǎn)品，將深刻變革人類(lèi)生產(chǎn)生活方式。2024年公司全球基地建設(shè)進(jìn)展迅速。國(guó)內(nèi)的深圳總部基地項(xiàng)目、宜賓基地二期項(xiàng)目、溧陽(yáng)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、科倫特蘇州基地、鹽城科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等均按計(jì)劃推進(jìn)，海外越南生產(chǎn)基地和墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度加快，匈牙利生產(chǎn)基地也進(jìn)入籌建階段。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.74、218.97、240.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92、9.58、12.09億元，對(duì)應(yīng)PE 68.51、49.52、39.25x，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)。