>> 華西證券-有色-能源金屬行業(yè)周報(bào)：動(dòng)力電池+儲(chǔ)能需求向好帶動(dòng)碳酸鋰持續(xù)去庫(kù)，短期鋰價(jià)或震蕩上行-251108
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
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推薦 |
作者： |
晏溶,熊穎 |
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報(bào)告摘要：
本周滬鎳價(jià)格環(huán)比下跌，印尼RKAB審批周期縮短對(duì)鎳礦價(jià)格或有支撐
截止到11月7日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收14,870美元/噸，較10月31日日下跌1.23%，LME鎳總庫(kù)存為253,104噸，較10月31日增加0.40%；滬鎳報(bào)收11.93萬(wàn)元/噸，較10月31日日下跌1.10%，滬鎳庫(kù)存為37,187噸，較10月31日增加1.19%；截止到11月7日，硫酸鎳報(bào)收27,800元/噸，較10月31日價(jià)格下跌3.47%。根據(jù)SMM，印尼原料方面，火法礦方面，蘇拉威西部分地區(qū)出現(xiàn)零星降雨，而哈馬黑拉島仍處于旱季?？傮w來(lái)看，采礦作業(yè)未受到顯著影響。生產(chǎn)方面，為彌補(bǔ)前幾個(gè)月的進(jìn)度延遲，礦山正加緊生產(chǎn)，鎳礦石產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。然而，林業(yè)工作組的持續(xù)審查仍對(duì)當(dāng)前發(fā)運(yùn)造成輕微干擾。需求方面，部分印尼冶煉廠仍持續(xù)采購(gòu)鎳礦石，以應(yīng)對(duì)明年RKAB審批要求并保障明年初的庫(kù)存。據(jù)SMM印尼火法礦庫(kù)存周期指數(shù)顯示，10月火法冶煉廠平均庫(kù)存較9月有所上升，平均2.9個(gè)月。預(yù)計(jì)近期其他部分小型冶煉廠也將產(chǎn)生新增需求。濕法礦方面，供應(yīng)端來(lái)看，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定。需求端而言，冶煉廠的鎳礦采購(gòu)量或有小幅提升，但其庫(kù)存水平目前仍較為充裕。據(jù)SMM印尼濕法礦庫(kù)存周期指數(shù)顯示，10月火法冶煉廠平均庫(kù)存較9月有所上升，平均1.8個(gè)月。整體來(lái)看，印尼RKAB審批周期調(diào)整或?qū)е略隙倘?，?duì)鎳礦價(jià)格或有支撐。
本周鈷價(jià)有所回調(diào)，鈷原料偏緊格局對(duì)后市鈷價(jià)有支撐
截至11月7日，電解鈷報(bào)收38.6萬(wàn)元/噸，較10月31日價(jià)格下跌3.14%；氧化鈷報(bào)收312.50元/千克，較10月31日價(jià)格上漲0.81%；硫酸鈷報(bào)收8.84萬(wàn)元/噸，較10月31日價(jià)格下跌1.67%；四氧化三鈷報(bào)收354.5元/千克，較10月31日價(jià)格價(jià)格持平。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鈷礦產(chǎn)量29.0萬(wàn)噸，同比增加21.8%，其中剛果金產(chǎn)量22.0萬(wàn)噸，全球占比76%。剛果金政府現(xiàn)已明確2025-2027年鈷出口基礎(chǔ)配額分別為1.81/8.7/8.7萬(wàn)噸，戰(zhàn)略配額分別為0/9600/9600噸，合計(jì)出口配額分別為1.81/9.66/9.66萬(wàn)噸，且已經(jīng)明確各家礦企出口配額獲取、分配和執(zhí)行條件。我們假設(shè)剛果金2025年鈷產(chǎn)量與2024年持平，剛果金2025年2月22日-10月15日暫停出口，約減少16.52萬(wàn)噸出口供給，占2024年全球鈷產(chǎn)量的57%，2026-2027年按照2024年標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，減少的出口供應(yīng)量約占2024年全球鈷產(chǎn)量的43%。從基本面看，剛果（金）鈷中間品出口審批仍未通過(guò)，短期內(nèi)鈷市場(chǎng)供需偏緊的格局未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年伴隨著社會(huì)庫(kù)存的逐步耗盡，以及當(dāng)年存在的供需缺口，鈷供給將隨著時(shí)間遷移愈來(lái)愈緊張，未來(lái)國(guó)內(nèi)鈷原料供應(yīng)或?qū)㈤L(zhǎng)期處于結(jié)構(gòu)性偏緊狀態(tài)，鈷價(jià)仍存進(jìn)一步上漲空間，利好鈷資源類企業(yè)。
海內(nèi)外銻價(jià)相差較大，看好后市國(guó)內(nèi)銻價(jià)向海外高價(jià)彌合
截止11月6日，國(guó)內(nèi)銻精礦平均價(jià)格為13.15萬(wàn)元/噸，較10月30日價(jià)格下跌2.23%；國(guó)內(nèi)銻錠平均價(jià)格為14.95萬(wàn)元/噸，較10月30日價(jià)格下跌1.97%。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銻礦產(chǎn)量為10萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量為6萬(wàn)噸，占全球礦山產(chǎn)量的60%，中國(guó)在全球銻供給中占主導(dǎo)地位。2024年9月15日，中國(guó)商務(wù)部開始實(shí)施對(duì)“部分銻、超硬材料相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制”。2024年12月3日，中國(guó)商務(wù)部表示，禁止兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口。海外方面，在中國(guó)宣布新的出口限制后導(dǎo)致海外銻階段性短缺，海內(nèi)外銻價(jià)差逐步拉大，截至11月6日，歐洲市場(chǎng)銻現(xiàn)貨價(jià)格為4.93萬(wàn)美元/噸，處于歷史高位，而國(guó)內(nèi)銻錠（99.65%）價(jià)格為15.25萬(wàn)元/噸，國(guó)內(nèi)銻價(jià)相較海外價(jià)格仍有較大差距。據(jù)SMM評(píng)估，2025年10月中國(guó)銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量整體與上月相比，環(huán)比上漲22.86%左右。從銻錠產(chǎn)量的情況來(lái)看，自9月回到4000噸以下水平之后，10月再次回到4000以上，雖然有所反彈，但考慮到目前全國(guó)產(chǎn)量還是處于歷史低位，4000噸左右的產(chǎn)量還是與正常生產(chǎn)水平相差較遠(yuǎn)。目前市場(chǎng)原料還是相對(duì)緊張，并相對(duì)集中。市場(chǎng)人士表示預(yù)計(jì)2025年11月全國(guó)銻錠產(chǎn)量較10月相比變化可能不會(huì)太大，維持穩(wěn)定或者小幅下降的可能都存在?？偟膩?lái)說(shuō)，進(jìn)口銻原料長(zhǎng)期偏緊加上國(guó)內(nèi)礦山不愿低價(jià)出售，下半年銻礦供應(yīng)緊張的情況會(huì)持續(xù)。整體來(lái)看，供應(yīng)端原料的長(zhǎng)期短缺為銻價(jià)提供了底部支撐，且考慮到10月30日中美會(huì)晤為中美貿(mào)易緊張局勢(shì)降溫，在目前海內(nèi)外銻價(jià)相差較大的背景下，我們看好后市國(guó)內(nèi)銻價(jià)向海外高價(jià)彌合。
動(dòng)力電池+儲(chǔ)能需求向好帶動(dòng)碳酸鋰持續(xù)去庫(kù)，短期鋰價(jià)或震蕩上行
截止到10月31日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）市場(chǎng)均價(jià)為8.03萬(wàn)元/噸，較10月31日下跌0.31%。國(guó)內(nèi)氫氧化鋰（56.5%）市場(chǎng)均價(jià)為7.55萬(wàn)元/噸，較10月31日下跌0.42%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月6日，碳酸鋰周度產(chǎn)量為21534實(shí)物噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.15%。庫(kù)存方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截11月6日，碳酸鋰樣本周度庫(kù)存總計(jì)12.4萬(wàn)噸，較10月30日去庫(kù)3405噸，碳酸鋰持續(xù)大幅去庫(kù)。細(xì)分來(lái)看，上游冶煉廠去庫(kù)1336噸至3.07萬(wàn)噸，中下游材料廠去庫(kù)1280噸至5.2萬(wàn)噸，其他環(huán)節(jié)（包括
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