>> 國盛證券-建筑材料行業(yè)周報：地產(chǎn)仍顯疲軟，政策出臺概率逐步提升-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
1699KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛,陳冠宇,張潤 |
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2025年11月3日至11月7日建筑材料板塊（SW）上漲1.10%，其中水泥（SW）上漲2.00%，玻璃制造（SW）上漲2.66%，玻纖制造（SW）上漲2.89%，裝修建材（SW）下跌1.03%，本周建材板塊相對滬深300超額收益0.55%。本期建筑材料板塊（SW）資金凈流入額為-8.28億元。
【周數(shù)據(jù)總結(jié)和觀點】
根據(jù)wind統(tǒng)計，2025年10月地方政府債總發(fā)行量5604.65億元，發(fā)行金額環(huán)比2025年9月降低34.2%，同比2024年10月下降18.0%。截至目前，2025年一般債發(fā)行規(guī)模2.26萬億元，同比+0.35萬億元，專項債發(fā)行規(guī)模6.93萬億元，同比+1.43萬億元。化債政策加碼下政府財政壓力有望減輕，企業(yè)資產(chǎn)負債表也存在修復(fù)的空間，市政工程類項目有望加快推進，市政管網(wǎng)及減隔震實物工作量有望加快落地，關(guān)注龍泉股份、青龍管業(yè)、中國聯(lián)塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃開啟自律減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和：2025年后浮法玻璃需求持續(xù)下滑，供需仍有矛盾，關(guān)注價格下行后的冷修。“反內(nèi)卷”背景下光伏玻璃企業(yè)開啟減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和，關(guān)注漲價持續(xù)性。消費建材持續(xù)推薦：消費建材受益二手房交易向好、消費刺激等政策，且具備長期提升市占率的邏輯，估值彈性大，持續(xù)推薦三棵樹、北新建材、偉星新材，關(guān)注兔寶寶、東鵬控股、蒙娜麗莎。水泥錯峰停產(chǎn)加強，關(guān)注供給側(cè)積極變化和地方性水泥：水泥行業(yè)需求仍在尋底過程中，企業(yè)錯峰停產(chǎn)力度加強，水泥價格圍繞行業(yè)盈虧平衡線附近波動，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，供給端有望積極改善，同時大型基建項目有望拉動西藏，新疆等區(qū)域性需求提升，關(guān)注成本優(yōu)勢定價的龍頭海螺水泥、出海標(biāo)的華新水泥。玻纖底部已現(xiàn)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會：玻纖價格戰(zhàn)結(jié)束，價格已觸底回升，同時風(fēng)電招標(biāo)量快速增長，2025年作為十四五收官之年，裝機量有望大增，風(fēng)電紗需求向好；電子紗高端需求有望持續(xù)向好。碳纖維：下游需求緩慢復(fù)蘇，全年風(fēng)電、氫瓶、熱場等下游需求仍有增長，關(guān)注經(jīng)濟向好預(yù)期下的價格企穩(wěn)情況。其他建材：關(guān)注績優(yōu)、有成長性個股，重點推薦濮耐股份、銀龍股份。
水泥近期市場變動：截至2025年11月7日，全國水泥價格指數(shù)為348.96元/噸，環(huán)比上周上漲0.47%，本周全國水泥出庫量284.9萬噸，環(huán)比上周上漲0.8%，全國水泥直供量168萬噸，環(huán)比上周上漲0.6%。本周水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為59.57%，環(huán)比上周下降2.93pct，水泥庫容比為63.65%，環(huán)比上周上漲0.3pct。本周水泥市場呈現(xiàn)"供需雙弱"格局，基建雖有小幅回暖，但受制于資金與項目進度，難以形成強勁支撐;房建市場持續(xù)低迷，新項目開工不足，企業(yè)重心轉(zhuǎn)向回款;民用需求受天氣與季節(jié)因素影響進一步走弱。價格方面，多地企業(yè)嘗試推漲價格以改善盈利，但下游接受度低，實際落實幅度有限。預(yù)計短期內(nèi)水泥市場仍將維持弱穩(wěn)態(tài)勢，區(qū)域分化加劇，整體難現(xiàn)大幅波動。企業(yè)需密切關(guān)注天氣、資金與政策動向，靈活調(diào)整經(jīng)營策略。
玻璃近期市場變動：截至2025年11月6日，全國浮法玻璃均價1197.22元/噸，較上周跌幅0.45%，全國13省樣本企業(yè)原片庫存6016萬重箱，環(huán)比上周-184萬重箱，年同比+1666萬重箱。本周受局部停產(chǎn)消息提振，中下游提貨情緒好轉(zhuǎn)，部分價格零星探漲，周內(nèi)沙河區(qū)域4條小板產(chǎn)線停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能2650噸，對小板出貨形成支撐，大板中間商補貨，但市場成交表現(xiàn)一般，湖北區(qū)域中下游補貨，帶動價格上調(diào)40元/噸，其他區(qū)域表現(xiàn)僵持，個別零星調(diào)整。后續(xù)來看，局部產(chǎn)線停產(chǎn)但高庫存壓制，對行業(yè)支撐作用相對有限，價格上行動力不足，關(guān)注后續(xù)政策面及供給側(cè)變化。
玻纖近期市場變動：本周無堿粗紗價格環(huán)比維穩(wěn)，上周末多數(shù)廠發(fā)起的價格提漲計劃實際落實情況有限，尚需時間執(zhí)行落地。需求端，本周無堿粗紗需求有所回落；供應(yīng)端，本周無粗紗產(chǎn)線增減變動情況；庫存端，本周走貨有所轉(zhuǎn)弱，周內(nèi)庫存呈增長趨勢。本周電子紗價格穩(wěn)定，高端品種價格高位運行。周內(nèi)傳統(tǒng)電子紗需求支撐延續(xù)，高端產(chǎn)品供需緊俏延續(xù)。短期電子紗價格大概率趨穩(wěn)，中長期來看高端產(chǎn)品價格仍有提漲預(yù)期。截至11月6日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3524.75元/噸（主流含稅送到），環(huán)比上一周持平，同比上漲0.95%；電子紗G75主流報價8800-9300元/噸，7628電子布主流報價3.9-4.4元/米。
消費建材近期市場變動：消費建材需求端延續(xù)弱復(fù)蘇狀態(tài)，上游原材料中，鋁合金價格環(huán)比上周上漲，苯乙烯、丙烯酸丁酯、瀝青、天然氣價格環(huán)比上周下降。
碳纖維近期市場變動：本周碳纖維市場價格環(huán)比持穩(wěn)。單周產(chǎn)量1897噸，開工率63.02%，市場供應(yīng)穩(wěn)中有升，企業(yè)開工率存在分化；周內(nèi)庫存量小幅減至16000噸。本周行業(yè)單位生產(chǎn)成本10.63萬元/噸，對應(yīng)噸毛利0.82萬元，毛利率-8.38%，業(yè)內(nèi)利潤普遍不佳。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期風(fēng)險，地產(chǎn)需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格持續(xù)快速上漲風(fēng)險。
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