>> 長江證券-志特新材(300986)營收穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流顯著改善-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張智杰,張弛 |
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事件描述
公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.23億元，同比增長12.09%；歸屬凈利潤1.18億元，同比增長98.65%；扣非后歸屬凈利潤0.93億元，同比增長181.98%。公司實現(xiàn)單三季度營業(yè)收入7.30億元，同比增長8.84%；歸屬凈利潤0.42億元，同比減少19.51%；扣非后歸屬凈利潤0.24億元，同比減少48.34%。
事件評論
公司收入持續(xù)保持增長，收入增速環(huán)比Q2略有提高。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.23億元，同比增長12.09%，公司實現(xiàn)單三季度營業(yè)收入7.30億元，同比增長8.84%，公司單收入增速較Q2的7.69%略有提高，判斷主要系海外業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，以及多元化業(yè)務(wù)的開展所致。
Q3毛利率同比小幅下降，費用率提升明顯，同時信用減值規(guī)模有所增大，導(dǎo)致公司利潤同比下滑，同時收到政府補助帶來歸屬凈利潤下滑幅度小于扣非。公司2025年前三季度綜合毛利率28.72%，同比提升2.34pct，單三季度來看，公司綜合毛利率28.83%，同比下降0.84pct；單季度毛利率來看，同環(huán)比均有所下降，但仍保持較高水平，主要系海外高毛利業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，以及國內(nèi)降本增效，同比毛利率下降主要系去年Q3毛利率高基數(shù)。費用率方面，Q3財務(wù)費用率與管理費用率提升顯著。公司前三季度費用率18.91%，同比提升0.35pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.23、0.92、-0.36、-0.45pct至6.15%、6.01%、4.22%和2.53%，單三季度期間費用率18.37%，同比提升3.01pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.58、1.34、-0.65、1.74pct至5.96%、5.77%、4.02%和2.62%。減值方面，信用減值規(guī)模有所擴大，Q3減值0.32億元，同比增加0.19億元。非經(jīng)方面，Q3非經(jīng)合計0.18億元，其中政府補助0.19億元，為非經(jīng)主要部分。綜合來看，公司前三季度歸屬凈利率5.82%，同比提升2.54pct，扣非后歸屬凈利率4.62%，同比提升2.78pct；單三季度歸屬凈利率5.71%，同比下降2.01pct，扣非后歸屬凈利率3.25%，同比下降3.60pct。
Q3回款延續(xù)上半年較好的趨勢，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流流入幅度大于凈利潤。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入1.39億元，同比多流入1.38億元，收現(xiàn)比98.39%，同比提升12.10pct；單三季度來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入0.39億元，同比少流入1.11億元，收現(xiàn)比97.53%，同比提升4.46pct；同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降6.58pct至61.80%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少10.67至204.16天。
公司主業(yè)經(jīng)營拐點已至，海外市場爆發(fā)增長，國內(nèi)市場逐步探底；同時在新質(zhì)生產(chǎn)力方面加速推進(jìn)，公司分別通過志特紀(jì)元與志特小臨開展新材料研發(fā)業(yè)務(wù)，隨著相關(guān)成果的進(jìn)一步孵化、落地，有望通過公司積累的客戶資源快速放量，對收入業(yè)績形成顯著貢獻(xiàn)。結(jié)合公司此前股權(quán)激勵方案，業(yè)績考核目標(biāo)為剔除激勵成本影響后2024-2026年凈利潤0.8、2、3億元，境外營收不低于5、10、15億元。按2026年業(yè)績3億對應(yīng)當(dāng)前估值為17倍，當(dāng)前時點具備較高賠率與彈性。
風(fēng)險提示
1、房地產(chǎn)需求繼續(xù)承壓；2、外延業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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