>> 華源證券-南特科技(920124)精密機械零部件優(yōu)質標的，家電需求提升+汽車新領域拓展驅動持續(xù)增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙昊,萬梟 |
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發(fā)行價格8.66元/股，發(fā)行市盈率13.1X，申購日2025年11月11日。南特科技本次發(fā)行價格8.66元/股，發(fā)行市盈率13.11X，申購日為2025-11-11。本次發(fā)行數量為3718萬股，本次發(fā)行數量占發(fā)行后總股本的25%。經我們測算，公司發(fā)行后預計可流通股本比例為54%，老股占發(fā)行后可流通股本比例為54%。本次發(fā)行戰(zhàn)略配售占發(fā)行數量的10.00%，有3家戰(zhàn)略投資者參與公司的戰(zhàn)略配售。公司本次擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過3,718.33萬股（含本數，未考慮超額配售選擇權），募集資金將投資于“安徽中特高端精密配件生產基地二期項目”、“珠海南特機加擴產及研發(fā)能力提升項目”?！鞍不罩刑馗叨司芘浼a基地二期項目”計劃投資30,046.01萬元，擬新建2個生產車間及配套設施，并將新增1條鑄件產線及16條壓縮機零部件產線；“珠海南特機加擴產及研發(fā)能力提升項目”實施主體為南特科技，項目擬投資8,050.85萬元，擬新建生產廠房及配套設施，并將新增6條壓縮機零部件產線。
從家電壓縮機向汽車領域拓展的精密機械零部件高新技術企業(yè)，2021-2024年歸母凈利潤CAGR17.3%。公司實控人蔡恒持股48.82%，核心產品為空調壓縮機零部件，覆蓋氣缸、曲軸等。2024年精密件營收8.0億元，占主營業(yè)務收入超80%，2025H1同比增長26%；公司已拓展汽車制動/離合系統(tǒng)領域的精密金屬部件，批量供貨華粵傳動等，間接供大眾、五菱等。截至招股說明書發(fā)布日，公司已取得16項發(fā)明專利及72項實用新型專利，獲國家級高新技術企業(yè)等榮譽；銷售以直銷為主，合作美的、格力、海立等壓縮機龍頭（占美的13%、格力30%份額），2022-2024年前五客戶營收占比85%-90%；2024年營收10.3億元（yoy+9.9%）、歸母凈利潤9821.7萬元（yoy+16.7%），2025H1營收5.7億元（yoy+7.3%）、歸母凈利潤6673.3萬元（yoy+15.1%）。
家電與汽車需求雙輪驅動，精密金屬部件增長動力充足。2024年我國旋轉式壓縮機產量達2.95億臺，占全球近95%，美芝、凌達、海立市占率分別為45.28%、18.65%、14.36%，國產產業(yè)鏈具備較強競爭力。從下游需求來看：1）家電端，2024年空調產量26598.44萬臺（2001-2024年年均復合增長11.20%）、冰箱2019-2024年累計增長31.52%，均處于快速增長周期，有望持續(xù)拉動壓縮機零部件需求。2）汽車端，2024年銷量3143.60萬輛（新能源1286.59萬輛，同比增長35.50%），產業(yè)升級拉動汽車精密零部件需求。公司可比公司主要包括華翔股份、聯合精密、百達精工。
申購建議：精密機械零部件優(yōu)質標的，建議關注。公司多年來圍繞精密機械零部件領域，深挖上下游產業(yè)鏈，是行業(yè)內極少數覆蓋了軸承、氣缸、曲軸、活塞、滑片等壓縮機精密機械零部件全部加工流程的專業(yè)零部件生產商。公司主要的精密加工件的產能利用率均已處于較高水平，同時隨著未來下游空調壓縮機市場需求的進一步擴大，以及產品技術水平的進一步提升，募投項目有望提高公司現有產能、擴大生產規(guī)模，以滿足未來持續(xù)增長的市場需求，提升公司產品的市場占有率。可比公司最新PETTM均值為30.6X，建議關注。
風險提示：下游行業(yè)波動風險、客戶集中度較高的風險、募投項目產能消化的風險
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