>> 開源證券-宏觀周報：中美經(jīng)貿(mào)會談取得重要成果-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧,沈美辰 |
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國內(nèi)宏觀政策：堅持擴大內(nèi)需戰(zhàn)略基點
過去兩周（10月27日-11月9日）國內(nèi)宏觀主要聚焦以下幾個方面：
經(jīng)濟增長方面，政策圍繞“十五五”規(guī)劃展開。10月28日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（下文簡稱“《建議》”）發(fā)布?！督ㄗh》指出“堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合”?！墩f明》明確2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，一個重要標志性指標就是人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平，這要求“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展保持適當速度（具體解讀見《“十五五”規(guī)劃建議的10個關(guān)鍵細節(jié)》）。
基建與產(chǎn)業(yè)方面,政策聚焦城市商業(yè)提質(zhì)行動方案出臺、促進“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展、加快場景培育和開放推動新場景大規(guī)模應(yīng)用的實施意見出臺等。
貨幣政策方面，四中全會提出“構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系”后，央行在金融街年會論壇、國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告、以及潘行長撰文中再次明確了新時期貨幣政策的基調(diào)。新表述包括“探索在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制性安排”、“優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放機制和貨幣政策中間變量。不斷增強央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的寬度”等。我們認為，2026年貨幣投放機制將更加多樣化，包括央行國債買賣、降準、公開市場操作等；并將繼續(xù)調(diào)降政策利率、房貸利率等實體經(jīng)濟融資利率。
財政政策方面，關(guān)注“十五五”規(guī)劃建議稿對未來五年財政政策的展望，包括加強財政資源和預(yù)算統(tǒng)籌，強化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財力保障；優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)；完善地方稅、直接稅體系，健全經(jīng)營所得、資本所得、財產(chǎn)所得稅收政策，規(guī)范稅收優(yōu)惠政策；適當加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比重等。
地產(chǎn)政策方面，政策涉及發(fā)改委發(fā)布《深化智慧城市發(fā)展推進全域數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動計劃》；住建部發(fā)布《推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展》，優(yōu)化保障性住房供給，促進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展，改革完善房地產(chǎn)開發(fā)、融資、銷售制度；深圳市發(fā)布保租房管理細則等。
貿(mào)易方面聚焦中美經(jīng)貿(mào)最新進展。10月30日，習總書記同美國總統(tǒng)特朗普在吉隆坡舉行會晤，會談結(jié)果為：美方將取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品加征的24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。美方將暫停實施出口管制50%穿透性規(guī)則以及對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。中方將相應(yīng)調(diào)整或暫停實施相關(guān)反制措施。隨后，中美雙方分別對關(guān)稅措施進行了調(diào)整。
海外宏觀政策：美聯(lián)儲對后續(xù)降息路徑存在顯著分歧
過去兩周，海外宏觀政策聚焦美國政府停擺、海外各央行利率政策決議等。美聯(lián)儲降息25個基點，宣布自12月1日起結(jié)束資產(chǎn)負債表縮減。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，12月是否進一步降息“遠非已成定局”，政府停擺導致數(shù)據(jù)缺失，可能影響后續(xù)決策。美聯(lián)儲內(nèi)部對后續(xù)路徑存在顯著分歧，部分官員主張至少等待一個會議周期再做決定。歐央行、日本央行均維持基準利率不變。
風險提示：國內(nèi)外貨幣政策持續(xù)分化，國內(nèi)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期
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