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今日重點(diǎn)推薦
　　小鵬VLA2.0發(fā)布：智能駕駛體現(xiàn)更強(qiáng)大的泛化性
　　本周小鵬科技日上VLA2.0發(fā)布。1）根據(jù)官方介紹，VLA2.0效率更高、反應(yīng)更快。2）二代VLA最大特點(diǎn)是：砍掉了傳統(tǒng)VLA中間的語言轉(zhuǎn)譯環(huán)節(jié)，直接能夠?qū)崿F(xiàn)從視覺到動作。這個(gè)思路與DeepSeek OCR有異曲同工之妙。3）VLA2.0的兩個(gè)核心：讓輸入信號盡量使用真實(shí)世界的物理信號（video stream），而非大量的文本；輸出空間不再采用文字的離散化表達(dá)，而是使用更多的連續(xù)信號來完成相關(guān)任務(wù)，從而讓網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)簡單。4）二代VLA在訓(xùn)練過程中消耗了3萬卡算力，20億元以上訓(xùn)練費(fèi)用，近1億訓(xùn)練數(shù)據(jù)。5）26Q1后VLA2.0將開始推送。
　　標(biāo)的：小鵬汽車（汽車）、德賽西威（小鵬的ADAS合作伙伴）、極智嘉、天準(zhǔn)科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）該領(lǐng)域其他技術(shù)選擇依然存在，例如端到端、快慢雙系統(tǒng)。我們預(yù)計(jì)同行公司后續(xù)會推出下一代發(fā)布。且新發(fā)布可能同時(shí)汲取小鵬的技術(shù)趨勢與自身原有特色。2）相關(guān)公司往往處于收入高增、研發(fā)與銷售投入階段，因此估值倍數(shù)不穩(wěn)定。3）產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　(聯(lián)系人：洪依真/劉洋)
　　利率周報(bào)-今年三季度理財(cái)如何應(yīng)對債市波動？
　　近期，理財(cái)三季報(bào)基本披露完畢，本文試圖復(fù)盤理財(cái)在債市調(diào)整期間持倉變化，并對未來理財(cái)行為對債市影響進(jìn)行展望。
　　2025Q3債市波動較大，理財(cái)產(chǎn)品積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行應(yīng)對，理財(cái)凈值僅小幅回撤，居民贖回并未產(chǎn)生明顯沖擊。2025Q3債市調(diào)整期間，理財(cái)單位凈值破凈率從最低的0.87%（2025/8/10）抬升至4.29%（2025/9/28），抬升幅度和破凈率絕對水平均不算高，因此居民主動贖回現(xiàn)象不明顯，理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定。債市調(diào)整期間，理財(cái)或采取了增配攤余成本法估值債基、增配存款以及降久期等手段穩(wěn)凈值，贖回市值法計(jì)價(jià)債基提前應(yīng)對贖回。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控力度超預(yù)期、金融監(jiān)管超預(yù)期、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好超預(yù)期、海外環(huán)境變化超預(yù)期。
　　(聯(lián)系人：黃偉平/王哲一)