>> 西部證券-安踏體育(2020.HK)25Q3流水點評：主品牌全年指引下修，戶外品牌維持高增-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布25年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。25Q3安踏主品牌流水同比低單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA品牌流水同比低單位數(shù)增長，其他品牌流水同比增長約45%-50%。
主品牌Q3流水增速環(huán)比持平，全年流水指引下調(diào)至低單。運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，線下折扣率維持7.1折左右，線上折扣率約5折略有加深，整體庫銷比略高于5個月，處于健康區(qū)間。產(chǎn)品方面，Q3推出多款重點新品，如PG7系列新一代產(chǎn)品旅步2.5，大科技中底C家族專業(yè)高性能跑鞋，兼具環(huán)保與戶外硬殼功能的首款無氟風(fēng)暴甲，采用航天科技的新一代羽絨服。渠道方面，線下實現(xiàn)低單位數(shù)增長，線上實現(xiàn)高單位數(shù)增長。殿堂級門店、高端運(yùn)動體驗店表現(xiàn)穩(wěn)步提升，燈塔計劃持續(xù)推進(jìn)，國慶期間新增41家，累計超100家，門店升級后同店增長顯著。受終端消費(fèi)需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、線下渠道優(yōu)化及電商架構(gòu)調(diào)整等多方面因素影響，安踏牌全年流水指引由中單下調(diào)至低單。
FILA牌Q3增速環(huán)比降速，全年流水指引維持中單。受外部氣溫偏高影響，F(xiàn)ILA牌Q3增速環(huán)比略有下降，全年流水維持中單位數(shù)指引。運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，線下折扣率約7.4折，線上折扣率約5.8折，庫銷比約6個月，待大促結(jié)束后庫銷比有望回到5-6個月。9月公司發(fā)布網(wǎng)球戰(zhàn)略，升級成為中國網(wǎng)球公開賽獨家贊助商，官宣FILA中國首位網(wǎng)球代言人男子網(wǎng)球單打排名第一的布云朝克，并計劃將polo T恤、速干裙、夾克等作為明年主推產(chǎn)品。
其他品牌增速保持強(qiáng)勁，全年流水維持40%以上的增長。迪桑特/可隆Q3流水同比增長約30%/約70%，延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢。女子運(yùn)動品牌MAIA流水同比增長約45%，專為亞洲女性身形設(shè)計，面向都市女性精英。狼爪品牌制定3-5年復(fù)興計劃，希望3年內(nèi)中國和歐洲市場品牌健康度回到頭部戶外品牌的市場定位。
盈利預(yù)測：預(yù)計25~27年公司實現(xiàn)歸母凈利潤130.1/144.8/161.6億元，同比-16.6%/+11.3%/+11.6%。公司多品牌運(yùn)營能力突出，戶外品牌有望成為引領(lǐng)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：品牌推廣不及預(yù)期，DTC推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。
|
|
