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本周3~5年信用債繼續(xù)表現(xiàn)較好，在短端收益率、信用利差基本持平的情況下，3~5年普通信用債收益率、利差持續(xù)下行，超出市場預(yù)期。
　　為什么？ 
　　大概率是攤余成本債基從以利率債為主的投資部分轉(zhuǎn)為信用債投資，為3-5年信用債帶來了部分增量資金。2025年之前，攤余成本債基以利率債投資為主，但2025年以來，由于長利率波段難以把握，而信用債無論是短債還是長債基金均表現(xiàn)比較穩(wěn)定，最終收益和持有體驗(yàn)都表現(xiàn)較好，從而推動(dòng)部分?jǐn)傆喑杀緜D(zhuǎn)向信用債投資。
　　有多少攤余成本債基轉(zhuǎn)向投資信用債，有什么影響？ 
　　9月初至11月7日，進(jìn)入開放期的攤余成本債基有17只，總規(guī)模1349億元，其中僅11月初至7日的就有7只合計(jì)536億；接下來，11~12月，還將有14只攤余成本債基進(jìn)入開放期，總規(guī)模達(dá)1023億元。當(dāng)然，并非所有攤余成本債基均將轉(zhuǎn)向信用債，但從體量和趨勢來看，大概率還將帶來相當(dāng)一部分增量資金。
　　由于大部分?jǐn)傆喑杀緜y以參與超過其定開期限的債券，因而，3~5年信用債就成為最為受益的品種，超長債難以匹配其期限，而二永債可能受到限制。這也導(dǎo)致近期5年二級(jí)資本債顯著弱于同資質(zhì)中票，利差已經(jīng)接近其歷史上2023年的中樞，在增量資金推動(dòng)下，預(yù)計(jì)普信債接下來還將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
　　如何看待后續(xù)走勢？ 
　　受攤余成本法債基轉(zhuǎn)向等因素影響，10月以來信用債表現(xiàn)已經(jīng)顯著超預(yù)期，在資金推動(dòng)下，可能還將延續(xù)偏強(qiáng)勢的表現(xiàn)。但考慮到已經(jīng)到年末，從資金到政策，市場博弈還將繼續(xù)，現(xiàn)在的利差水平并不算友好。
　　各品種如何參與？ 
　　3年內(nèi)中短債相對(duì)穩(wěn)定，但在資金穩(wěn)定、存單小幅下行之后，進(jìn)一步下行空間比較有限，票息為主。3~5年信用債相對(duì)強(qiáng)勢，但性價(jià)比也已經(jīng)明顯降低。二永債近幾周表現(xiàn)較弱，但相對(duì)比價(jià)有優(yōu)勢，關(guān)注比價(jià)回歸。超長債可以適當(dāng)止盈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展超預(yù)期。