>> 華西證券-社服零售行業(yè)周報：博裕入主星巴克中國，百勝中國Q3同店延續(xù)正增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
1722KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許光輝,王璐 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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博裕入主星巴克中國，目標(biāo)在華門店數(shù)增至2萬家
據(jù)星巴克中國資訊中心，11月4日，星巴克咖啡公司宣布與中國領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)?；诩s40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。
此次里程碑式的合作，不僅將開啟星巴克中國轉(zhuǎn)型與發(fā)展的全新篇章，更彰顯了星巴克加速拓展中國這一快速增長的全球核心市場的堅定承諾。新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。
百勝中國發(fā)布2025Q3業(yè)績，同店延續(xù)正增長
2025Q3，公司實現(xiàn)收入32.06億美元/+4%，經(jīng)營利潤4.00億美元/+8%，歸母凈利潤2.82億美元/-5%（剔除對美團的投資影響后同比+7%）。2025Q3，公司向股東回饋4.14億美元，包括3.26億美元的股票回購和8800萬美元的現(xiàn)金股息；公司前三季度累計向股東回饋9.50億美元，預(yù)計全年的股東回饋為約15億美元。
2025Q3，公司整體/肯德基/必勝客系統(tǒng)銷售額同比分別+4%/+5%/+4%，同店銷售額同比分別+1%/+2%/+1%（拆分量價來看，肯德基/必勝客客單價同比分別-1%/-13%，交易量同比分別+3%/+17%）。2025Q3，公司凈新增門店536家（加盟店占比32%），其中，肯德基凈新增門店402家（加盟店占比41%）至12640家，必勝客凈新增門店158家（加盟店占比28%）至4022家。
投資建議
建議關(guān)注以下五條投資主線：1）AI技術(shù)持續(xù)升級，AI應(yīng)用滲透率有望持續(xù)提升，相關(guān)受益標(biāo)的包括科銳國際、焦點科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；2）消費者為情緒價值買單意愿增強，高景氣新零售賽道有望持續(xù)獲得超預(yù)期表現(xiàn)，相關(guān)受益標(biāo)的包括：名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特、愛嬰室等；3）促內(nèi)需背景下，順周期板塊有望低位復(fù)蘇，從而釋放業(yè)績彈性，相關(guān)受益標(biāo)的包括：蜜雪集團、古茗、茶百道、海底撈、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科銳國際、祥源文旅、眾信旅游等；4）消費出海前景廣闊，近年來政策不斷加大對國貨品牌出海的支持力度，建議關(guān)注出海服務(wù)商以及產(chǎn)品力較強的消費出海，相關(guān)受益標(biāo)的包括：米奧會展、小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時代、特海國際、泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、潮宏基、周大福等；5）線下流量回歸，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)有望煥發(fā)新活力，相關(guān)受益標(biāo)的包括：永輝超市、孩子王、百聯(lián)股份、中百集團、家家悅、重慶百貨等。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行，居民收入及消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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