>> 華泰期貨-液化石油氣周報：市場多空因素交織，盤面震蕩運行-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：近期LPG盤面呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，市場驅(qū)動有限。PG主力合約周度跌幅錄得0.49%。
供應(yīng)方面：整體來看，海外LPG供應(yīng)相對充裕，中東與北美出口維持高位，且后續(xù)還有進(jìn)一步增長的空間。美國方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國10月份LPG發(fā)貨量預(yù)計在576萬噸，環(huán)比增加10萬噸，同比去年提升21萬噸。在今年LPG出口終端擴建項目投產(chǎn)后，美國出口能力獲得進(jìn)一步提升，11月份發(fā)貨量目前預(yù)計在631萬噸。此外，美國10月份對中國LPG發(fā)貨量預(yù)計在65萬噸，環(huán)比減少24萬噸，同比去年下降51萬噸。隨著中美貿(mào)易談判順利落地，24%的對等關(guān)稅繼續(xù)延期，美國貨源的供應(yīng)風(fēng)險暫時緩解。但從趨勢上來看，國內(nèi)買家已經(jīng)更多轉(zhuǎn)向中東貨源。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東10月份發(fā)貨量在401萬噸，環(huán)比減少35萬噸，同比提升8萬噸。中東11月目前觀察到的發(fā)貨量預(yù)計在388萬噸。其中，伊朗10月份發(fā)貨量為99萬噸，環(huán)比持平，同比增加4萬噸。美國對伊朗的相關(guān)制裁還在持續(xù)加碼中，但目前來看伊朗貨源供應(yīng)尚未受到實質(zhì)性影響，11月份截至目前的發(fā)貨量預(yù)計在13萬噸。從趨勢上看，5月份開始?xì)W佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長，沙特也在通過壓低CP官方價格來吸引長約客戶。國內(nèi)方面，由于部分裝置檢修的緣故，參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周液化氣商品量總量為51.9噸左右，周環(huán)比降1.93%。進(jìn)口氣則保持相對充裕。參考船期數(shù)據(jù)，我國10月份LPG到港量目前預(yù)計在303萬噸，環(huán)比9月減少10萬噸，同比去年提升9萬噸。11月份到港量目前預(yù)計在273萬噸。
需求方面：隨著冬季來臨，國內(nèi)燃燒端需求邊際改善，但增長力度有限，下游按需采購為主。與此同時，化工需求方面，整體基本盤得以保持。隨著沙特下調(diào)10月CP價格，原料成本降低后下游化工利潤與采購需求邊際改善。整體開工負(fù)荷來到75%左右，但由于貼水偏高支撐到岸成本，丙烷制丙烯理論利潤仍在負(fù)值區(qū)間，PDH原料需求后續(xù)增長空間或有限。碳四方面，10月份國際原油震蕩下跌利空市場心態(tài)，國慶假期后國內(nèi)油品需求下降，烷基化油量價齊跌，導(dǎo)致醚后碳四市場弱勢運行。值得一提的是，隨著丙烷對石腦油價差降至低位，經(jīng)濟性優(yōu)勢顯現(xiàn)，亞太地區(qū)部分裂解裝置增加對LPG的采購需求，對LPG市場形成一定支撐。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為298.41萬噸，環(huán)比減少11.31萬噸，降幅3.65%；與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在25.74%，環(huán)比增加0.01%。
整體來看，LPG自身供需格局保持寬松，海外供應(yīng)仍較為充裕，中東與北美出口維持高位，且未來還有進(jìn)一步增長的空間。但與此同時，市場支撐因素同樣存在。一方面，LPG對石腦油價差收縮后刺激裂解裝置的替代需求；另一方面，由于貼水偏高，雖然CP官價下調(diào)但到岸成本仍較為堅挺。整體來看，當(dāng)前LPG市場多空因素交織，矛盾相對有限，市場短期或延續(xù)震蕩運行。
策略
單邊：中性
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
油價大幅波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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