>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：世紀(jì)鋁業(yè)減產(chǎn)將持續(xù)一年-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025-11-07，倫鋁收盤(pán)于2862.0美元/噸，滬鋁主力收盤(pán)于21625元/噸，華東現(xiàn)貨升貼水-30元/噸，中原地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-150元/噸，佛山地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-145元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)-14.2美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-11-07，電解鋁建成產(chǎn)能4523.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4442.4萬(wàn)噸，周度環(huán)比-1.0萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率98.21%。
需求：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁棒周度產(chǎn)量35.84萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-0.08萬(wàn)噸，鋁板帶箔周度產(chǎn)量37.19萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.68萬(wàn)噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁線纜龍頭企業(yè)開(kāi)工率61.40%，周度環(huán)比變化-2.00%，鋁板帶龍頭企業(yè)開(kāi)工率66.00%，周度環(huán)比變化-0.40%，鋁箔龍頭企業(yè)開(kāi)工率71.10%，周度環(huán)比變化-0.80%，鋁型材開(kāi)工率52.60%，周度環(huán)比變化-0.90%。
庫(kù)存：截至2025-11-06，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.2萬(wàn)噸，周度變化+0.3萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存14.1萬(wàn)噸，周度變化+0.3萬(wàn)噸。截止2025-11-07，LME鋁庫(kù)存549225噸，上期所倉(cāng)單庫(kù)存63770噸。
利潤(rùn)：截至2025-11-07，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16114元/噸元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)5427元/噸。
氧化鋁
截至2025-11-07，氧化鋁主力合約價(jià)格收盤(pán)于2783元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2840元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2865元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2790元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2975元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2960元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB320美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-11-07，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11462萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能9685萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+10萬(wàn)噸，開(kāi)工率85.28%。
成本：截至2025-11-07，幾內(nèi)亞鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)71.5美元/干噸，海運(yùn)費(fèi)23.5美元/噸。國(guó)產(chǎn)北方鋁土礦價(jià)格指數(shù)655元/噸，南方鋁土礦價(jià)格指數(shù)585元/噸。幾內(nèi)亞雨季結(jié)束，發(fā)運(yùn)量開(kāi)始恢復(fù)，礦端供應(yīng)存在保障，此外寧巴礦恢復(fù)裝卸，開(kāi)始出售前期GAC余留的150萬(wàn)噸庫(kù)存。
庫(kù)存：截止2025-11-07，全國(guó)氧化鋁總庫(kù)存量478.8萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+5.6萬(wàn)噸。電解鋁廠原料庫(kù)存331.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+4.3萬(wàn)噸·。站臺(tái)和港口庫(kù)存103.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-2.9萬(wàn)噸，港口庫(kù)存16.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+3.2萬(wàn)噸，氧化鋁廠內(nèi)成品庫(kù)存28.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比+1.0萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存253654噸。
利潤(rùn)：截止2025-11-07，按進(jìn)口礦71.0美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本3108元/噸，生產(chǎn)盈利-268元/噸，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)完全成本2934元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)-94元/噸。氧化鋁進(jìn)口盈虧35元/噸。
鋁合金
截至2025-11-07，期貨主力合約價(jià)格收盤(pán)于21010元/噸，江西保太報(bào)價(jià)20900元/噸，民用生鋁采購(gòu)價(jià)格16900元/噸。
庫(kù)存：鋁合金社會(huì)庫(kù)存7.3萬(wàn)噸萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-0.1萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存6.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.1萬(wàn)噸。
成本：ADC12理論總成本21042元/噸，理論利潤(rùn)-142元/噸。
市場(chǎng)分析
鋁：電解鋁國(guó)內(nèi)整體供需基本面未發(fā)生明顯變化，海外冰島電解鋁廠因電氣設(shè)備事故造成減產(chǎn)，影響產(chǎn)能20萬(wàn)噸左右，持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)長(zhǎng)達(dá)11-12個(gè)月。國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)未呈現(xiàn)明顯里多表現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存尚未體現(xiàn)趨勢(shì)性去庫(kù)，現(xiàn)貨升水未呈現(xiàn)修復(fù)走勢(shì)，但社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)值仍處于低位，同樣難以對(duì)絕對(duì)價(jià)格形成壓力。宏觀方面依舊向好，中美談判順利，芬太尼關(guān)稅下滑，情緒上將形成利多。降息大周期下，疊加12月開(kāi)始縮表結(jié)束，從銅鋁比值角度看鋁價(jià)依舊偏低估，鋁價(jià)回調(diào)難有深度。關(guān)注社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏，若去庫(kù)順利，鋁價(jià)上漲空間有望打開(kāi)。
氧化鋁：現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，因?yàn)橘Q(mào)易商與電解鋁廠積極采購(gòu)，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。成本端，北方礦供應(yīng)依舊偏緊，價(jià)格小幅上漲，但氧化鋁廠面臨虧損，上漲乏力；進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞雨季結(jié)束發(fā)運(yùn)開(kāi)始恢復(fù)，進(jìn)口礦供應(yīng)存在保障，寧巴恢復(fù)裝船作業(yè)開(kāi)始出售前期GAC余留的150萬(wàn)噸庫(kù)存。供應(yīng)端，氧化鋁廠依舊面臨虧損，但依舊未觸發(fā)規(guī)模性減產(chǎn)，供應(yīng)過(guò)剩格局難解，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)難見(jiàn)利多因素及預(yù)期。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格估值偏低，繼續(xù)下跌需要成本坍塌的支持，但12月28日幾內(nèi)亞大選前后需要警惕不確定性風(fēng)險(xiǎn)，以及大選后礦端出口政策是否出現(xiàn)調(diào)整同樣需要警惕。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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