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事件描述
　　中國(guó)人保發(fā)布2025年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)468.2億元，同比增加28.9%；人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)綜合成本率96.1%，同比下降2.1pct；人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)76.6%。
　　事件評(píng)論
　　投資收益和財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)共同驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)468.2億元，同比增加28.9%。其中，投資收益表現(xiàn)良好，未年化總投資收益率5.4%，同比上升0.8pct，總投資收益862.5億元，同比提升35.3%；另外，人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)148.7億元，同比增長(zhǎng)130.7%。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力有望持續(xù)提升。前三季度公司實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入4431.8億元，同比增長(zhǎng)3.5%，基本保持穩(wěn)定，其中車(chē)險(xiǎn)2201.2億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速基本保持穩(wěn)定。非車(chē)險(xiǎn)中，農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入521.9億元，同比下滑3.1%，可能受到計(jì)入節(jié)奏的影響；意健險(xiǎn)保費(fèi)988.3億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增長(zhǎng)良好。預(yù)期在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)趨勢(shì)下，公司財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)綜合成本率96.1%，同比下降2.1pct。自然災(zāi)害的減少是一部分原因，2024年一季度的雨雪冰凍、二三季度的臺(tái)風(fēng)等極端天氣對(duì)公司當(dāng)期盈利造成明顯負(fù)面拖累，而2025年自然災(zāi)害發(fā)生的頻率和烈度有所下降；另一方面是公司加快推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)減量，持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用和賠付管理，預(yù)計(jì)全年綜合成本率將持續(xù)改善。
　　人身險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)發(fā)展良好。前三季度人保健康實(shí)現(xiàn)期繳新單85.1億元，同比增長(zhǎng)62.8%，增速較快，保費(fèi)增速領(lǐng)先市場(chǎng)，另外，人保健康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.6億元，同比增長(zhǎng)41%，表現(xiàn)突出。人保壽險(xiǎn)同樣增長(zhǎng)良好，期繳新單同比33.8%，且實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比可比口徑76.6%的較高增速。
　　看好后續(xù)資產(chǎn)負(fù)債雙擊空間。公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是當(dāng)之無(wú)愧的市場(chǎng)龍頭，預(yù)期財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期集中度將持續(xù)上行，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保能力持續(xù)改善；人身險(xiǎn)方面，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，質(zhì)量突出，占比逐漸提升，預(yù)期未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)?？春弥袊?guó)人保資負(fù)兩端改善和估值上行空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；
　　2、權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、利率大幅下行。