>> 長江證券-呈和科技(688625)日積硅步，可至千里-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,孫國銘 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)收入7.4億元（同比+14.2%），實現(xiàn)歸屬凈利潤2.3億元（同比+15.1%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.2億元（同比+11.7%）。其中Q3單季度實現(xiàn)收入2.7億元（同比+14.8%，環(huán)比+7.2%），實現(xiàn)歸屬凈利潤0.8億元（同比+14.7%，環(huán)比+6.3%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.8億元（同比+14.5%，環(huán)比+8.0%）。公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
事件評論
公司是國內(nèi)成核劑與合成水滑石龍頭，未來有望成為全球高分子材料綜合解決方案的“定義者”。成核劑與合成水滑石是高分子助劑，是生產(chǎn)高端聚烯烴的重要添加劑。公司是國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的成核劑和合成水滑石生產(chǎn)企業(yè)，核心產(chǎn)品不僅在國內(nèi)市場逐步實現(xiàn)進口替代，而且可在國際市場上與大型跨國企業(yè)正面競爭。未來公司將繼續(xù)完善產(chǎn)品線，通過提供定制化服務(wù)和一站式解決方案等方式滿足客戶的個性化需求。
公司利潤率穩(wěn)中有升，期間費用率有所下降。2025Q1~Q3，公司毛利率為45.4%，同比+0.4 pct，凈利率為30.8%，同比+0.2 pct，穩(wěn)中有升。2025Q1~Q3，公司期間費用率為9.3%，同比-0.4 pct，小幅下降，主要由銷售費用率同比-0.6 pct，管理費用率同比-0.5 pct驅(qū)動。
IPO項目結(jié)項，南沙廠區(qū)全面啟用，公司產(chǎn)能進一步提升。2025年1月，公司IPO項目“廣州科呈新建高分子材料助劑建設(shè)項目一期”投產(chǎn)結(jié)項，新增3500噸/年成核劑、5400噸/年合成水滑石、20000噸/年復(fù)合助劑產(chǎn)能。2025年6月，公司舉行上市四周年慶典暨廣州南沙廠區(qū)全面啟用儀式，南沙廠區(qū)辦公樓及研發(fā)中心等核心設(shè)施正式開始運營。
海外營收高速增長，有望打造第二成長曲線。2025H1公司取得海外營收1.20億元，同比+70.1%，高速增長。公司深化國際化戰(zhàn)略布局，依托差異化競爭策略精準對接海外客戶需求，推動海外市場占有率穩(wěn)步提高，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。2025年4月以來，美國對全球各經(jīng)濟體普遍施加對等關(guān)稅，公司最大的競爭對手美麗肯是美國企業(yè)，產(chǎn)能設(shè)在美國本土，貿(mào)易政策波動下經(jīng)營也有所波動，借此機遇，公司國際化戰(zhàn)略有望提速。
公司注重股東回報，2025年中期分紅0.43億元。公司注重股東回報，2020年至今以來股利支付率中樞保持在30~35%之間。2025年8月公司公布2025年中期分紅方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30元，共派發(fā)現(xiàn)金紅利0.43億元。未來隨著公司不斷壯大，盈利中樞逐步上行，公司分紅水平有望持續(xù)提升。
公司深耕高分子材料助劑領(lǐng)域，是國內(nèi)成核劑與合成水滑石龍頭，在抗氧劑以及NDO復(fù)合助劑等領(lǐng)域也具有較強競爭力。國內(nèi)市場國產(chǎn)成核劑和合成水滑石滲透率不高，公司市占率有望持續(xù)成長；海外市場公司國際化戰(zhàn)略發(fā)力，或?qū)⒋蛟斓诙砷L曲線。預(yù)計2025/2026/2027年公司歸屬凈利潤分別為：2.97/3.33/3.77億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、產(chǎn)品銷量增速不及預(yù)期；
2、市場競爭加劇風險。
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