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變焦鏡頭領(lǐng)軍企業(yè)，向無(wú)人機(jī)等影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍蓄力業(yè)績(jī)高增。公司深耕光學(xué)領(lǐng)域，具備全玻、玻塑、全塑等各種鏡片的研制能力，產(chǎn)品線覆蓋大中小倍率變焦及定焦鏡頭，下游應(yīng)用從智慧安防國(guó)防拓展至無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)器人等新興領(lǐng)域。專(zhuān)業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)搭載6顆左右攝像頭，光學(xué)鏡頭占手持智能影像設(shè)備BOM成本接近60%。當(dāng)前大疆、影石、gopro等大廠產(chǎn)品創(chuàng)新迭代持續(xù)，無(wú)人機(jī)及手持智能影像設(shè)備出貨量高增，光學(xué)鏡頭廠商有望充分受益。公司下游客戶覆蓋多個(gè)智能影像設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望充分受益無(wú)人機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等影像設(shè)備所需光學(xué)鏡頭量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。
　　并購(gòu)戴斯光電51%股權(quán)，下游應(yīng)用及客戶拓展至半導(dǎo)體設(shè)備、量子通信等前沿領(lǐng)域。2025年，公司收購(gòu)戴斯光電51%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)戴斯光電的控股并表。雙方簽署業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，戴斯光電承諾2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)0.21/0.29/0.40億元凈利潤(rùn)。戴斯光電有望與上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及客戶協(xié)同發(fā)展：1）產(chǎn)品方面：戴斯光電主營(yíng)精密光學(xué)元器件，具備定制化開(kāi)發(fā)復(fù)雜光學(xué)模組和光路系統(tǒng)并提供一體化解決方案的能力，下游應(yīng)用覆蓋工業(yè)激光、光通訊、半導(dǎo)體設(shè)備、生物醫(yī)療、光學(xué)檢測(cè)、自動(dòng)駕駛、消費(fèi)電子及前沿科研等。2）客戶方面：戴斯與各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的境內(nèi)外知名客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系，工業(yè)激光領(lǐng)域包括創(chuàng)鑫激光、中久光電、大族激光等；在半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域包括長(zhǎng)光華芯、NEWPORT、FABRINET等；與境內(nèi)外眾多客戶以及清華大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院、北京量子信息科學(xué)研究院等院校研究所在量子通信等激光應(yīng)用前沿領(lǐng)域建立合作關(guān)系。
　　營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)5%，其中單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.1億元，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比增長(zhǎng)51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比增長(zhǎng)86%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司光學(xué)產(chǎn)品技術(shù)全球領(lǐng)先，產(chǎn)品應(yīng)用于智能影像設(shè)備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及客戶導(dǎo)入順利，有望充分受益新品放量。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為6.8/12.0/16.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.6/1.6/2.3億元。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等