>> 中信建投-紡服輕工及教育行業(yè)25W45：芬太尼關稅調(diào)降11月10日生效，LVMH、開云Q3收入降幅收窄-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
8003KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂,黃楊璐,張舒怡 |
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核心要點
1）11月10日起芬太尼關稅降至10%：11月4日美國總統(tǒng)特朗普正式簽署行政命令：①將針對中國的“芬太尼關稅”降低至10%，從2025年11月10日起生效；②“對等關稅”從24%降至10%的期限延長至2026年11月10日。
2）LVMH、開云Q3收入降幅收窄：愛馬仕、LVMH、開云25Q3營收同比+9.6%、-3%、-5%（固定匯率下，Q2分別為+17.6%、-4%、-18%），大部分品牌整體增速較Q2有所提速。分區(qū)域：25Q3日本、亞太（除日本）降幅收窄，歐洲地區(qū)降速、北美有所恢復。分品類，珠寶和腕表增速有所回暖，高奢皮具韌性強，香水化妝品增速逐步恢復。
風險提示
1）原材料價格波動風險：行業(yè)內(nèi)部分公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，需要采購各類大宗商品作為原材料進行加工制造，直接材料采購成本占公司總成本比重較高。原材料價格波動將直接影響公司盈利能力。
2）行業(yè)競爭加劇：家居行業(yè)進入從高速步入中高速增長的換擋期，加之行業(yè)跨界進入者增多、上市公司募投項目產(chǎn)能釋放、客流碎片化等因素相互交雜，內(nèi)外部因素的變化導致行業(yè)競爭將從產(chǎn)品價格的低層次競爭進入到由品牌、網(wǎng)絡、服務、人才、管理以及規(guī)模等構(gòu)成的復合競爭層級上。市場競爭的加劇可能導致行業(yè)平均利潤率的下滑，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不確定性影響。
3）消費需求不達預期：目前國內(nèi)外市場的經(jīng)營環(huán)境、供應鏈也將面臨不確定性，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營目標達成帶來不確定性
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