>> 國海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：鉻鹽景氣持續(xù)上行，關(guān)注振華股份-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 16273KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2025年11月6日，國?；ぞ皻庵笖?shù)為90.45，較10月30日下降0.15。
投資建議：
反內(nèi)卷有望重估中國化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩。中國化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，一旦擴(kuò)張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉(zhuǎn)變；同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢。
9月28日，國家發(fā)改委、國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價格無序競爭維護(hù)良好市場價格秩序的公告》，提出經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)按照《中華人民共和國價格法》規(guī)定，遵循公平、合法和誠實信用的原則，以生產(chǎn)經(jīng)營成本和市場供求狀況為基本依據(jù)，依法行使自主定價權(quán)，自覺維護(hù)市場價格秩序，共同營造公平競爭、有序競爭的市場環(huán)境；對價格無序競爭問題突出的重點(diǎn)行業(yè)，行業(yè)協(xié)會等有關(guān)機(jī)構(gòu)在國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局和行業(yè)主管部門指導(dǎo)下，可以調(diào)研評估行業(yè)平均成本，為經(jīng)營者合理定價提供參考。
2025年9月25日，工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、應(yīng)急管理部、中國人民銀行、市場監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局、供銷合作總社等7部門聯(lián)合發(fā)布《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025－2026年）》（以下簡稱《工作方案》）。出臺《工作方案》，旨在統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長和促轉(zhuǎn)型，堅持培育行業(yè)增長新動能和更新舊動能相結(jié)合、供給質(zhì)量提升與內(nèi)外需求拓展相結(jié)合、市場主導(dǎo)與政府引導(dǎo)相結(jié)合，著力實現(xiàn)石化化工行業(yè)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，夯實行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。
《工作方案》提出，2025－2026年，石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，精細(xì)化延伸、數(shù)字賦能和本質(zhì)安全水平持續(xù)提高，減污降碳協(xié)同增效明顯，化工園區(qū)由規(guī)范建設(shè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。聚焦石化化工行業(yè)發(fā)展面臨的新形勢、新挑戰(zhàn)，《工作方案》圍繞強(qiáng)創(chuàng)新、提效益、拓需求、優(yōu)載體、促合作等5方面部署10項重點(diǎn)任務(wù)。一是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新，提升有效供給能力。支持電子化學(xué)品、高端聚烯烴等領(lǐng)域的關(guān)鍵產(chǎn)品攻關(guān)，布局建設(shè)高端精細(xì)化學(xué)品等領(lǐng)域制造業(yè)創(chuàng)新中心、新材料中試平臺、數(shù)據(jù)資源節(jié)點(diǎn)。推動涂料、農(nóng)藥等具有比較優(yōu)勢的大宗產(chǎn)品提質(zhì)升級，由銷售產(chǎn)品向提供一體化解決方案轉(zhuǎn)型。優(yōu)化重點(diǎn)化肥生產(chǎn)企業(yè)最低生產(chǎn)計劃管理，完善化肥產(chǎn)運(yùn)儲銷貿(mào)一體化調(diào)控體系。優(yōu)化中試項目核準(zhǔn)、備案、環(huán)評等審批管理，促進(jìn)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化。二是擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級。嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，科學(xué)調(diào)控乙烯、對二甲苯新增產(chǎn)能投放節(jié)奏，防范煤制甲醇行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險。制定實施《加力推進(jìn)石化化工行業(yè)老舊裝置更新改造行動方案》，健全支撐老舊裝置科學(xué)評估和對標(biāo)改造的標(biāo)準(zhǔn)體系。開展行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成熟度診斷評估和技術(shù)改造，實施“人工智能+石化化工”行動。支持企業(yè)加大節(jié)能、節(jié)水和減污降碳改造力度。加快高端化、綠色化、數(shù)字化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制修訂。三是拓展市場需求，激發(fā)市場潛能。組織石化化工產(chǎn)品供需對接活動，挖掘建筑、汽車、船舶等傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)潛力，培育新能源、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域應(yīng)用場景。開展非糧生物基材料典型案例征集推廣，推進(jìn)綠氨、綠醇在船用燃料市場應(yīng)用，加快完善綠色產(chǎn)品認(rèn)證。著力推動內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展，幫助外貿(mào)產(chǎn)品拓展國內(nèi)市場。四是壯大發(fā)展載體，培育高質(zhì)量增長引擎。組織開展化工園區(qū)競爭力、智慧化水平分級評價，引導(dǎo)化工園區(qū)對標(biāo)改造、提級進(jìn)步。推動化工園區(qū)聚焦主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，加強(qiáng)與國家級經(jīng)開區(qū)、高新區(qū)等創(chuàng)新協(xié)作和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。培育壯大先進(jìn)制造業(yè)集群、中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群及龍頭企業(yè)。五是深化開放合作，提高國際化發(fā)展水平。落實好穩(wěn)外貿(mào)政策措施。穩(wěn)妥推進(jìn)海外油氣、鉀等資源開發(fā)利用合資合作，積極開拓新興市場。強(qiáng)化外資項目服務(wù)保障，加強(qiáng)精細(xì)化工、綠色低碳、人工智能等領(lǐng)域交流合作。積極參加國際公約談判，完善與國際接軌的標(biāo)準(zhǔn)體系和產(chǎn)品認(rèn)證制度。
鉻鹽：由于AI數(shù)據(jù)中心等電力需求帶來燃?xì)廨啓C(jī)大幅增長，以及商用飛機(jī)發(fā)動機(jī)需求的大幅提升，鉻鹽行業(yè)正在迎來價值重估。從鉻鹽產(chǎn)品價格端來看，據(jù)Wind，2025年金屬鉻價格已經(jīng)呈現(xiàn)兩波上漲態(tài)勢。我們認(rèn)為，除海外“兩機(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動鉻鹽需求高增以外，SOFC將再次重估鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈，鉻鹽有望成為AI電力發(fā)展中的稀缺資源。預(yù)計到2028年鉻鹽供需缺口將達(dá)到34.09萬噸，缺口比例達(dá)到32%，彈性顯著。
鉻鹽景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。據(jù)Wind，2025年11月7日，金屬鉻價格79060元/噸，環(huán)比10月31日上漲2020元/噸；據(jù)百川盈孚，11月7日，氧化鉻綠市場價格較10月30日上漲4000元/噸。據(jù)鐵合金在線，國內(nèi)大廠10月以來多次發(fā)布漲價函。
此外，從全球范圍看，中國化工優(yōu)勢企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績長周期向上的階段。同時，對于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點(diǎn)關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注四大機(jī)會：
1）低成本擴(kuò)張。主要公司包括但
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