>> 國元證券-大華股份(002236)2025年第三季度報告點評：業(yè)務結構不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿軍軍,王朗 |
| 下載權限： |
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事件：
公司于2025年10月24日收盤后發(fā)布《2025年第三季度報告》。
點評：
營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步提升
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入229.13億元，同比增長2.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.35億元，同比增長38.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.56億元，同比增長13.04%。單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.31億元，同比增長1.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.60億元，同比增長44.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.61億元，同比增長52.34%。公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，前三季度毛利率41.65%，同比提升1.27pct；單三季度毛利率41.74%，同比提升2.42pct，國內、海外業(yè)務毛利率均取得不同程度正增長。
G端業(yè)務有所承壓，B端業(yè)務環(huán)比實現(xiàn)增長
公司三季度G端業(yè)務壓力依然延續(xù)，在立體交通網等國家規(guī)劃的指引下，公司重點加大對鐵路、公路等細分領域的資源投入，推動大交通、交管業(yè)務在第三季度實現(xiàn)較好增長，但應急管理、水利等領域今年還未出現(xiàn)新的增量政策支持，導致社會治理與公共民生行業(yè)業(yè)務承壓。公司三季度to B業(yè)務營收增速環(huán)比進一步增長，煤炭與電力新基建領域的機會推動公司能源行業(yè)線維持高增長，智慧金融、智慧建筑單三季度下滑幅度有所收斂。分銷業(yè)務方面，當前市場需求暫未明顯回暖，公司持續(xù)推進變革動作，單三季度營收重拾正增長，四季度有望繼續(xù)改善。
AI持續(xù)賦能業(yè)務，逐步拉開與其他廠商的競爭差距
公司持續(xù)推出具備AI智能化能力的硬件，擴大硬件領先優(yōu)勢。在行業(yè)應用層面，AI不僅賦能整體解決方案，也已深度嵌入前端產品。例如，新增自動周界檢測、人數(shù)統(tǒng)計等功能，滿足客戶在復雜環(huán)境下的“萬物搜索”需求。公司結合大模型與大數(shù)據(jù)技術，推出秒級搜索功能，獲得政府類客戶的積極反饋。在企業(yè)業(yè)務場景中，如工商業(yè)巡檢，公司利用云端大模型替代人工巡檢，實現(xiàn)“萬店秒級核驗”。公司將持續(xù)推出更多前端、邊緣側與中心側產品，采用“大模型+小模型”融合方式，深入各類應用場景，全面提升全棧產品與解決方案能力。
盈利預測與投資建議
公司是全球領先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運營服務商，長期成長空間廣闊。預測公司2025-2027年的營業(yè)收入為335.03、356.72、377.99億元，歸母凈利潤為35.13、33.54、35.91億元，EPS為1.07、1.02、1.09元/股，對應的PE為19.00、19.90、18.59倍?？紤]到行業(yè)的成長空間和公司業(yè)務的持續(xù)成長性，維持“買入”評級。
風險提示
技術更新?lián)Q代的風險；商業(yè)模式轉變風險；地方財政支付能力不確定性風險；匯率風險；產品安全風險；知識產權風險；國際化經營的風險；供應鏈安全風險。
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