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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.7億元，同比增長(zhǎng)0.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8.15億元，同比減少7.53%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比減少8.0%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.94億元，同比減少30.08%。
　　事件評(píng)論
　　支付項(xiàng)目款導(dǎo)致長(zhǎng)期借款提升，費(fèi)用增加對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。截止報(bào)告期末，公司長(zhǎng)期借款59.63億元，同比增長(zhǎng)85.73%，長(zhǎng)期借款增加的原因主要是2024年公司以35.23億元競(jìng)得三塘湖項(xiàng)目探礦權(quán)，于2025年一季度末支付三塘湖煤炭項(xiàng)目礦業(yè)權(quán)出讓金。2025年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.79億元，同比激增74.7%，對(duì)公司當(dāng)期的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響。
　　旺季到來(lái)天然氣價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。進(jìn)入10月，氣溫加速下降，各地陸續(xù)啟動(dòng)冬季供暖準(zhǔn)備工作，城市燃?xì)庑枨蟓h(huán)比增長(zhǎng)顯著。同時(shí)，化工、陶瓷等工業(yè)領(lǐng)域在前期價(jià)格低位時(shí)延遲的補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放，推動(dòng)LNG采購(gòu)量激增。以內(nèi)蒙古為例，10月20日后，內(nèi)蒙古主要LNG接收站日均出貨量較中旬提升約15%，10月1日至10月27日，內(nèi)蒙古LNG出廠價(jià)呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的劇烈波動(dòng)，半個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅超20%，創(chuàng)下年內(nèi)單月最大漲幅。隨著采暖季到來(lái)，天然氣價(jià)格上漲Q4業(yè)績(jī)有望迎來(lái)改善。
　　清潔能源專項(xiàng)資金期限延長(zhǎng)，煤層氣獎(jiǎng)補(bǔ)力度加大。3月13日財(cái)政部發(fā)布，為促進(jìn)清潔能源開(kāi)發(fā)利用，推進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，保障國(guó)家能源安全，制定了《清潔能源發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》。根據(jù)辦法，專項(xiàng)資金實(shí)施期限為2025-2029年；實(shí)行?？顚Ｓ谩ｍ?xiàng)管理。在資金的分配方式上，對(duì)煤層氣（煤礦瓦斯）、頁(yè)巖氣、致密氣等非常規(guī)天然氣的開(kāi)采利用給予獎(jiǎng)補(bǔ)，獎(jiǎng)補(bǔ)資金按照“多增多補(bǔ)”、“冬增多補(bǔ)”的原則分配。具體來(lái)看：1）如果比上年開(kāi)采利用量增加的，按照增幅給予梯級(jí)獎(jiǎng)補(bǔ)；2）對(duì)取暖季生產(chǎn)的非常規(guī)天然氣增量部分，按照“冬增多補(bǔ)”原則給予獎(jiǎng)補(bǔ)；3）獎(jiǎng)補(bǔ)資金采取先預(yù)撥、后清算的方式撥付。10月20日公司收到補(bǔ)貼1.09億元，四季度將對(duì)新天然氣貢獻(xiàn)顯著。
　　通過(guò)“強(qiáng)鏈、延鏈和補(bǔ)鏈”戰(zhàn)略，有望構(gòu)筑和夯實(shí)“天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈化”。2023年除了完成亞美能源私有化，跨境并購(gòu)亞太石油有限公司獲取控股權(quán)，并獲得了合作開(kāi)發(fā)的紫金山區(qū)塊。2024年，通過(guò)掛牌出讓競(jìng)拍方式取得了合計(jì)面積約300平方公里的貴州丹寨1區(qū)塊、2區(qū)塊頁(yè)巖氣勘查探礦權(quán)；公司境外全資下屬公司佳鷹公司通過(guò)協(xié)議收購(gòu)中能控股、共創(chuàng)投控控制權(quán)取得了集勘探期、開(kāi)發(fā)期、生產(chǎn)期三階段同時(shí)存在的面積約3,146平方公里的喀什北項(xiàng)目常規(guī)油氣投資及勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)資源。公司通過(guò)“強(qiáng)鏈、延鏈和補(bǔ)鏈”戰(zhàn)略，基本實(shí)現(xiàn)了“上有資源、中有管網(wǎng)、下有客戶”的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的經(jīng)營(yíng)格局。
　　不考慮未來(lái)股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2025年-2027年EPS為2.75元、3.01元和3.79元，對(duì)應(yīng)2025年11月7日收盤(pán)價(jià)的PE分別為10.83X、9.87X和7.84X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、能源價(jià)格大幅下跌；
　　2、項(xiàng)目產(chǎn)品分成合同到期無(wú)法續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)。