>> 中信建投-汽車行業(yè)2026年投資策略報告：智駕蓄力，機器人突破，汽車科技屬性進階-251108
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 4919KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
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核心觀點
汽車行業(yè)具備順周期、成長及出海三條投資方向，26年政策預期走弱下行業(yè)順周期屬性弱化，建議淡化內(nèi)需總量預期，聚焦行業(yè)格局及產(chǎn)業(yè)趨勢變化。出海及成長有望成為核心投資重要方向，其中商用車具備低估值穩(wěn)健紅利屬性；成長主線在于智駕/Robotaxi和機器人細分AI端應用，整車股科技屬性強化下估值有望重塑，零部件將受益機器人等供應鏈突破打開新成長空間。
行業(yè)復盤：以舊換新支撐內(nèi)需景氣，新能源出口貢獻結構性增量
2025年以舊換新政策支撐內(nèi)銷，1-9月國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量2080萬輛，同比+13.2%，零售銷量1700.1萬輛，同比+9.2%，其中：出口市場表現(xiàn)亮眼，1-9月乘用車出口420.1萬輛，同比+15.6%，且新能源車出口滲透率大幅提升至40.7%；國內(nèi)新能源零售滲透率于9月攀升至57.8%的歷史新高，自主品牌市占率提升至70%。
乘用車：淡化總量預期，聚焦結構性增量、競爭格局及科技屬性
26年看好乘用車高端市場景氣度，鴻蒙智行系等主機廠產(chǎn)品周期及品牌勢能向上，行業(yè)競爭格局有望持續(xù)優(yōu)化，新能源出海仍將延續(xù)較好增長；從科技屬性角度看主機廠智駕（含Robotaxi）及機器人新進展，特斯拉、小鵬等有望產(chǎn)生技術迭代及規(guī)模量產(chǎn)拐點，板塊或有估值重塑機會；關注26年上半年景氣低點下買點。
零部件：出海貢獻業(yè)績彈性，成長賽道貢獻估值彈性
傳統(tǒng)汽零龍頭績優(yōu)低估值，自下而上看出海、格局優(yōu)化等結構性業(yè)績增量，看好具備出海業(yè)績彈性及成長賽道布局的估值修復機會；智能駕駛L2/L3政策有望落地，關注高階智駕技術迭代拐點及Robotaxi商業(yè)模式拓展；機器人看好0-1產(chǎn)業(yè)趨勢兌現(xiàn)，聚焦特斯拉等主機廠供應鏈及技術迭代方向配置。
商用車：低估值穩(wěn)健紅利資產(chǎn)，出口具備增長韌性
重卡非俄出口超預期，關注國內(nèi)補貼延續(xù)性、龍頭業(yè)績超預期及AIDC等新興產(chǎn)業(yè)布局；客車出口強貝塔與個股阿爾法共振，重視龍頭業(yè)績兌現(xiàn)與中期成長；摩托車非美非俄出口具備增長持續(xù)性及穩(wěn)健性，關注低估值龍頭戴維斯雙擊行情機會。
投資建議：淡化總量，把握產(chǎn)業(yè)趨勢下結構性成長主線
看好機器人成長主線、乘用車結構性增量、商用及兩輪車出口、績優(yōu)低估值汽零四個配置方向：1）機器人推薦特斯拉鏈高勝率標的、具備實質(zhì)進展但市場認知有預期差的績優(yōu)低估值、技術升級迭代的增量配置環(huán)節(jié)標的；2）乘用車推薦高端化、科技屬性及產(chǎn)品周期向上主機廠，布局景氣預期低點下龍頭買點；3）客車、摩托車及重卡績優(yōu)低估值的穩(wěn)健出海龍頭；4）優(yōu)質(zhì)績優(yōu)低估值汽零，優(yōu)選海外業(yè)績彈性大、布局新成長賽道的戴維斯雙擊機會。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期，競爭格局惡化，新業(yè)務低預期
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