>> 中航證券-南方傳媒(601900)出版主業(yè)穩(wěn)中提質(zhì)，AI賦能教育數(shù)智化轉(zhuǎn)型-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大?。?/td>
| 20182KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡，郭念偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.83億元，同比-3.01%;歸母凈利潤8.51億元，同比+60.73%;扣非后歸母凈利潤8.01億元，同比+46.46%。毛利率35.93%，同比+1.94pct;凈利率15.22%，同比+5.82pct.
單季度來看，25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收23.11億元，同比-5.82%;歸母凈利潤4.00億元，同比+73.72%;毛利率37.50%，同比+3.89pct，環(huán)比+6.08pct;凈利率18.71%，同比+8.40pct，環(huán)比+9.49pct。
公司整體業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)。
業(yè)績方面，公司營業(yè)收入較上年同期減少1.95億元，系物資貿(mào)易等低效業(yè)務(wù)收縮所致;歸母凈利潤較上年同期增加3.22億元，利潤高增主要得益于低毛利業(yè)務(wù)收縮帶來的毛利率優(yōu)化以及發(fā)行推廣費(fèi)用、所得稅費(fèi)用顯著減少。分季度看，Q1/Q2/Q3公司分別實(shí)現(xiàn)營收21.13/18.59/23.11億元，同比+1.21%/-4.01%/-5.82%;歸母凈利潤分別為3.20/1.31/4.00億元，同比+110.25%/-10.98%/+73.72%。分業(yè)務(wù)看，25H1發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收32.63億元/同比+2.21%;出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.22億元/同比+23.80%;物資貿(mào)易/印刷業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)/報媒業(yè)務(wù)/內(nèi)部抵消分別實(shí)現(xiàn)營收4.46/2.68/0.86/0.59/-18.85億元，同比-8.39%/+3.07%/-0.70%/+44.08%/-20.48%。
盈利能力方面，①毛利率方面，25年前三季度公司整體毛利率為35.93%/同比+1.94pct，毛利率提升主要源于發(fā)行、出版業(yè)務(wù)占比上升及紙張成本下降，同時主動縮減低毛利業(yè)務(wù)，收入結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。②費(fèi)率方面，公司整體費(fèi)用率為19.77%/同比-0.16pct，其中銷售費(fèi)用率為8.97%/同比-0.73pct，管理費(fèi)用率為10.72%/同比-0.09pct，財務(wù)費(fèi)用率為-0.35%/同比+0.34pct，研發(fā)費(fèi)用率為0.43%/同比+0.32pct。③凈利率方面，25年前三季度公司凈利率為15.22%/同比+5.82pcto
教材教輔主業(yè)穩(wěn)固發(fā)展，區(qū)域資源優(yōu)勢夯實(shí)長期成長基礎(chǔ)。公司作為國內(nèi)教材出版龍頭，教材教輔業(yè)務(wù)韌性顯著。廣東“一教一輔”政策大方向保持穩(wěn)定，政策收緊更多針對非合規(guī)市場，反而提升了規(guī)范企業(yè)的競爭壁壘。公司在編審資源、渠道覆蓋及品牌信譽(yù)方面均具優(yōu)勢，預(yù)計在政策常態(tài)化背景下，市占率仍有提升空間。同時，公司加快省外市場布局，強(qiáng)化區(qū)域教材服務(wù)能力，在穩(wěn)固廣東優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，有望實(shí)現(xiàn)區(qū)域拓展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙驅(qū)動，鞏固長期增長根基。
數(shù)智化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，“AI+教育”落地成效凸顯。截止25H1，旗艦平臺“粵教翔云”已覆蓋全省近2萬所學(xué)校,超1500萬名教師使用，并與國家智慧教育平臺實(shí)現(xiàn)賬號互通，成為全國數(shù)字教材標(biāo)桿案例。公司2025年前三季度研發(fā)投入同比增長268%，持續(xù)強(qiáng)化AI算法與教育內(nèi)容融合。除K12教育外，公司推出“粵教學(xué)前AⅠ數(shù)字資源平臺”，切入學(xué)前教育普惠化賽道，拓寬業(yè)務(wù)邊界。年內(nèi)擬上線市場化AI數(shù)字教輔平臺，形成B端(政府與學(xué)校)+C端（教師與家長）雙向聯(lián)動格局。
投資建議:公司憑借堅實(shí)的教材主業(yè)與持續(xù)推進(jìn)的教育數(shù)智化戰(zhàn)略，已驗(yàn)證核心業(yè)務(wù)的高韌性與盈利能力的顯著提升,AI教育應(yīng)用落地將成為中長期增長新引擎。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為10.02/11.26/12.31億元，EPS分別1.14/1.28/1.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13/12/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:教材審批政策變動風(fēng)險;區(qū)域人口與財政支出不及預(yù)期;數(shù)智化產(chǎn)品市場化推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;AI教育應(yīng)用商業(yè)化落地風(fēng)險;圖書出版新品銷量波動。
|
|
