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公司三季報(bào)業(yè)績(jī)同比高增。根據(jù)公司25年三季報(bào)，公司2025年一至三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.09億元，同比+8.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.12億元，同比+61.57%。2025年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.37億元，同比+7.93%，環(huán)比-8.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比+227.70%，環(huán)比-4.33%。
　　公司上半年電線電纜訂單規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率實(shí)現(xiàn)提升。2025 H1，萬(wàn)馬股份電力產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入63.15億元，同比+14.85%；毛利率11.37%，同比+1.37pct。電網(wǎng)項(xiàng)目中標(biāo)金額同比增長(zhǎng)136%，創(chuàng)歷史新高；新品發(fā)出量同比提升113%，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；通過工藝再造與設(shè)備技改，生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提升；同時(shí)，青島萬(wàn)?；禺a(chǎn)能爬坡順利，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步增強(qiáng)。
　　高分子材料規(guī)模效益同步增長(zhǎng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。2025 H1，萬(wàn)馬股份高分子材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.54億，同比+5.70%；毛利率14.48%，同比-0.52pct。萬(wàn)馬高分子實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益同步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比+9.67%，營(yíng)運(yùn)效率持續(xù)優(yōu)化；總發(fā)貨量同比+8.37%，國(guó)際業(yè)務(wù)銷售額同比+17.55%。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，成功研發(fā)高壓海纜絕緣料等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品，新立項(xiàng)32項(xiàng)、授權(quán)專利23項(xiàng)。四川生產(chǎn)基地和超高壓三期項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能釋放有望進(jìn)一步支撐公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　布局高端智能裝備線纜，機(jī)器人線纜技術(shù)領(lǐng)先。萬(wàn)馬股份自2016年成立機(jī)器人智能裝備事業(yè)部以來，深耕機(jī)器人電纜的研發(fā)、設(shè)計(jì)與制造，其“萬(wàn)馬柔性運(yùn)動(dòng)機(jī)器人電纜”彎折壽命超3000萬(wàn)次，處于國(guó)際領(lǐng)先水平。依托核心技術(shù)，公司推出“萬(wàn)馬機(jī)器人智連CCa系統(tǒng)”，為工業(yè)機(jī)器人、機(jī)械狗、人形機(jī)器人等具身智能設(shè)備提供一體化電氣連接解決方案。公司將通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能優(yōu)化及生態(tài)合作，持續(xù)培育機(jī)器人電纜等核心產(chǎn)品，打造裝備線纜板塊新的增長(zhǎng)引擎。
　　投資建議：預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為5.39/6.63/9.00億元，同比+57.8%/+23.1%/+35.7%，EPS分別為0.53/0.65/0.89元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電線電纜行業(yè)需求不及預(yù)期