>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：11月下半月運(yùn)價(jià)進(jìn)入修正期，關(guān)注馬士基11月最后一周開(kāi)價(jià)-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
線上報(bào)價(jià)方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹46周報(bào)價(jià)1335/2230，47周價(jià)格1360/2270；HPL -SPOT 11月下半月船期報(bào)價(jià)1935/3135，12月上半月船期報(bào)價(jià)1935/3135。馬士基發(fā)布12月份漲價(jià)函2080/3200.
MSC+Premier Alliance：MSC 11月下半月價(jià)格1425/2365；ONE 11月下半月船期1695/2635；HMM上海-鹿特丹11月下半月船期報(bào)價(jià)1418/2406; YML 11/15-11/30報(bào)價(jià)1500/2500。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹11月下半月船期報(bào)價(jià)介于3120-3170美元/FEU，12月上半月船期報(bào)價(jià)介于3420-3520美元/FEU，12月下半月船期報(bào)價(jià)2160/3920；EMC 11月下半月船期報(bào)價(jià)1855/2810；OOCL 11月下半月船期報(bào)價(jià)介于2475-2600美元/FEU。
地緣端：加沙?；鸬谝浑A段協(xié)議正式生效滿一個(gè)月。以色列政府和哈馬斯不斷指責(zé)對(duì)方違反?；饏f(xié)議，協(xié)議執(zhí)行波折頻現(xiàn)，協(xié)議的脆弱性愈發(fā)凸顯。人們擔(dān)憂持久和平并未真的來(lái)臨。中國(guó)國(guó)際問(wèn)題研究院助理研究員李子昕表示，雖然說(shuō)第一階段?；鸪晒?shí)現(xiàn)了全部仍然活著的以色列在押人員返回，以及大部分離世在押人員遺體的歸還，以色列也釋放了一定數(shù)量的巴勒斯坦的在押人員，但目前第二階段?；饏f(xié)議仍然是“遙遙無(wú)期”。雙方在關(guān)鍵的問(wèn)題上幾乎沒(méi)有共識(shí)和妥協(xié)的余地，如果不能夠順利推進(jìn)，后續(xù)?；鸨黄冉K止，恐怕也是在所難免。
動(dòng)態(tài)供給：11月份剩余4周周均運(yùn)力24.65萬(wàn)TEU，WEEK46/47/48/49周運(yùn)力分別為15.11/29.65/26.89/26.94萬(wàn)TEU。12月份月度周均運(yùn)力33.88萬(wàn)TEU，WEEK50/51/52/53周運(yùn)力分別為30.74/35.03/32.66/37.1萬(wàn)TEU。11月份共計(jì)10個(gè)空班和1個(gè)TBN（其中MSC/PA聯(lián)盟4個(gè)空班，雙子星聯(lián)盟1個(gè)空班，OA聯(lián)盟5個(gè)空班，OA聯(lián)盟的1個(gè)TBN后續(xù)預(yù)計(jì)均轉(zhuǎn)為空班）。12月份共計(jì)3個(gè)TBN。
12月合約:距離交割較遠(yuǎn)，12月合約交易更多關(guān)注節(jié)奏問(wèn)題，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)交相輝映，但總體估值支撐不斷上移。四季度船司需要為下一年長(zhǎng)協(xié)談判做準(zhǔn)備，為了保證來(lái)年收入基本盤穩(wěn)固，船司會(huì)通過(guò)供應(yīng)端調(diào)節(jié)使得運(yùn)價(jià)處于較高位置。節(jié)奏方面，12月合約節(jié)奏預(yù)計(jì)首先交易漲價(jià)預(yù)期（10月中旬左右宣布11月份漲價(jià)函，10月底或有部分船司再度發(fā)布11月下半月漲價(jià)函），然后再交易漲價(jià)函實(shí)際落地情況，之后再度交易漲價(jià)預(yù)期（11月中旬左右宣布12月份漲價(jià)函，同時(shí)關(guān)注12月下半月漲價(jià)函是否會(huì)有），最后交易漲價(jià)函實(shí)際落地情況直至交割。CMA、MSC以及HPL11月下半月漲價(jià)函均掛出，下半月漲價(jià)函范圍在3000-3100美元/FEU之間。目前馬士基11月下半月報(bào)價(jià)1350/2250，MSC11月下半月報(bào)價(jià)1425/2365，PA聯(lián)盟（ONE以及YML）介于2500-2600美元/FEU。本周下半月開(kāi)始實(shí)際攬貨，船司報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)逐步修正，關(guān)注下半月漲價(jià)實(shí)際落地情況。10月下半月以及11月上半月的宣漲回溯來(lái)看，均落地在300-400美金左右（每輪宣漲），假如后期有三輪漲價(jià)函且每輪漲價(jià)函均落地300美元/FEU，則12月下半月價(jià)格或在3000美元/FEU，12月合約的估值頂或處在2100點(diǎn)左右（目前11月下半月落地幅度預(yù)計(jì)不及預(yù)期），投資者可暫時(shí)基于此預(yù)期進(jìn)行12合約交易，基于后期的每輪漲價(jià)函是否宣布以及宣漲實(shí)際落地情況來(lái)對(duì)12月合約估值進(jìn)行修正?？傮w來(lái)看，目前12合約的估值底部不斷抬升。馬士基已經(jīng)宣漲12月份價(jià)格至3200美元/FEU，關(guān)注本周是否有更多船司宣漲12月份。
2026年2月合約或存在較大預(yù)期差，但是短期面臨復(fù)航預(yù)期壓制，關(guān)注后期2月合約如何交割定義。按照傳統(tǒng)定義，2026年2月合約交割結(jié)算價(jià)格為2月9號(hào)、2月16號(hào)(除夕）以及2月23日SCFIS的算數(shù)平均值，考慮到放假因素，由于2/16以及2/23日均處于休市階段，關(guān)注后期交易所對(duì)2月合約交割結(jié)算價(jià)格的定義。2026年的春節(jié)比2025年晚一個(gè)月，船司簽約挺價(jià)的時(shí)間是否也會(huì)晚一些時(shí)間面臨不確定性，如果今年簽約挺價(jià)的持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)且使得高價(jià)落地在2026年的1月份，則最終2月合約有可能與12月合約估值平水，持續(xù)追蹤。
截至2025年11月10日，集運(yùn)指數(shù)歐線期貨所有合約持倉(cāng)70044.00手，單日成交29041.00手。EC2602合約收盤價(jià)格1604.90，EC2604合約收盤價(jià)格1166.10，EC2606合約收盤價(jià)格1395.20，EC2608合約收盤價(jià)格1495.20，EC2610合約收盤價(jià)格1134.10，EC2512合約收盤價(jià)格1778.20。11月7日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價(jià)格1323美元/TEU, SCFI（上海-美西航線）價(jià)格2212美元/FEU，SCFI（上海-美東）價(jià)格2848美元/FEU。11月10日公布的SCFIS（上海-歐洲）1504.80點(diǎn)。SCFIS（上海-美西）1329.71點(diǎn)。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶226艘，合計(jì)交付運(yùn)力187.9萬(wàn)TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合計(jì)交付71艘，合計(jì)107.2萬(wàn)TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合計(jì)253800TEU。
策略
單邊：12合約震蕩
套利：暫無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
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